快评: 兴业银行
    净利润增长较快，类信贷业务监管政策不确定性仍在
    上半年净利润同比增长27%，预计仍为上市银行最高水平之列兴业中期业绩基本符合我们预期。总资产较年初增长10%，存、贷款分别增长15%和9%；中期净利息收入同比增长22%，手续费及佣金净收入同比增长74%；中期净息差同比降23bps至2.49%，成本收入比同比降1.8ppt至23%。二季度信贷成本1.85%。期末核心一级及总资本充足率回升至8.78%和11.1%。
    逾期贷款回升幅度较大，预计下半年不良核销力度或有所提升公司2季度不良余额环比回升20%，不良率环比回升8bps幅度较大至0.57%。
    同时逾期贷款较年初回升49%，幅度高于华夏（其中90天以内逾期较年初增长43%）。我们认为不良回升反映了现阶段中小银行面临资产质量压力较大的特点，90天以内逾期贷款的较快增长或使公司未来几个季度不良贷款仍面临双升的压力；预计下半年公司核销力度或加大（上半年仅核销3.4亿）。
    资金业务占比处于较高水平，类信贷业务监管政策不确定性仍然存在我们分析兴业银行资金业务占总资产比重（中期48%）处于上市银行较高水平，近年来资金业务扩张为其业绩较快增长提供了有力支撑。我们认为其中类信贷类业务的较快增长或面临一定监管政策风险，至13年中期末公司信托受益权类资产占资金业务比率仍为42%；预计可能的监管政策或包括类信贷类资产加提拨备以及风险资产，或带来一定盈利及资本压力。
    估值：维持“中性”评级，目标价9.86元
    我们认为公司类信贷类资金业务面临的政策不确定性或使其未来业绩增长面临一定不确定性，维持“中性”评级。目前股价对应13年PB0.9倍，PE4.6倍。我们基于DDM模型得出目标价9.86元（股权成本率13%）。