投资要点
    事项：兴业银行上半年实现营业收入535 亿，同比增长30%；拨备前利润376亿，同比增长33%，净利润216 亿元，同比增长27%，ROA 1.28%, ROE 24%。
    不良率0.57%，拨备覆盖率410%，拨贷比2.34%。成本收入比23%。按照新办法计算的核心一级资本充足率8.78%，资本充足率11.10%。
    平安观点:
    业绩略超预期，同业收缩力度并未像想象中剧烈：
    兴业上半年净利润同比增长27%，增速基本与我们预测一致，但拨备前利润略超我们与市场预期。主要超预期的因素仍然来自于其规模的扩张以及二季度净息差的环比回升。就2 季度来看，生息资产规模增速依然达到3%（QoQ），其中虽然同业资产规模环比下降6%，但是应收款项类投资规模较1 季度增加780亿（45%QoQ），其中主要增长的是资金信托计划及其他系购买的信托受益权、资产管理计划等非标化产品。截止2 季度，兴业在买入返售、可供出售以及应收款项类投资中的信托收益权类投资规模环比年初增长了约34%，余额达到7100 亿元，约为整体生息资产的21%。就贷款来看，兴业的贷款环比增速为3%，较一季度略有下降。贷款占生息资产的比重较1 季度下降1 个百分点至38%。我们认为，兴业银行已经构建的多元化企金业务融资结构，使其对传统意义上的贷款资源的投放力度及依赖程度明显下降，受到存贷比考核的压力也明显下降。另一方面，8 号文对理财产品非标的压缩要求也使得部分非标产品存在转表的压力，使得兴业2 季度的表内非标债权增速仍保持了较高的水平。我们认为，理财非标类资产的消化将在下半年延续。非标类投资增长速度放缓将是大概率事件。
    负债端：存款增速略有下行，同业负债及资产缺口缩小
    2 季度兴业银行存款环比增长3%，较一季度的快速增长有较为明显的下降。我们认为，理财产品非标以及5、6 月份债券融资规模的下行使得公司存款的派生能力存在一定的负面影响；但如现金管理、托管业务等的快速增长依然可以使得公司维持存款平稳增长。二季度公司贷存比基本与1 季度持平维持在65%的相对低位。二季度公司同业负债环比增长3%，与同业资产的比值从1 季度的94%上升到103%，这显示出兴业银行非存款负债增长的稳定性。我们认为兴业银行仍占据了银银平台等同业结算网络的先发优势，其非存款型负债占比的提升将是公司、也是整个中国银行业长期发展的趋势。