投资要点 
     受宏观经济疲软影响，预计不良率仍处升势  兴业银行2013年一季度末不良率为0.49%，较年初上升6个基点，其中不良贷款余额上升20%，幅度较大。兴业银行的不良贷款主要发生在个别区域，也是以长三角为主。进入二季度以来，由于经济未出现强劲复苏，企业经营情况并未出现明显好转，同时钢贸等个别行业的资产质量仍在恶化，所以区域内银行业资产质量仍面临较大压力，这也符合市场预期，银行自身也已有较为充分的预判。从全行业的资产质量跟踪情况来看，5月末全行业不良率达到1.03%，较一季度末快速上升7个基点，经验上看，包括兴业银行在内的全国性股份行受波及的程度可能高过大行和城商行。因此，预计不良率仍处升势。
 监管措施及效果仍待明朗 
     在3月份银监会8号文，以及6月份业流动性危机中，兴业银行均较受市场关注。兴业银行表示有把握应对8号文的后续措施，并表达了继续发展同业业务的信心。但后续的监管措施的政策取向仍不明朗，监管效果也仍待观察。我们预计，后续的政策取向仍然以严格控制银行业整体风险、管控影子银行过度泛滥为主基调，尤其是对于同业业务，由于其透明性相对较差，投向难以控制，监管当局仍然有可能进一步出台更为具体的监管措施。这对我们预测公司下半年的同业业务规模与盈利造成一定难度。兴业银行利用银银平台等手段，同业负债的稳定性与成本方面具有其他银行所不具备的优势，因此仍然会将同业业务作为重点领域。