投资要点：
    1．事件
    5月22日，兴业银行在重庆举办企业金融专业化专题调研，详细介绍企业金融专业化改革及进展（见附录）。
    2．我们的分析与判断
    企业金融改革激发内部活力，负债端成效尤其显著。（慧博投研资讯）1)市场占比提升，2012 年市场占比2.87%，较年初提升0.48 个百分点；一季度末市场占比3.03%，较年初提升0.16 个百分点，在同类型股份制银行中名列第三，市场排名提升了两位；2）区域发展均衡。一季度对公存款市场占比排名前三名分行有23 个，13 家分行在当地市场排名第一。增量占比排在前三名的有24 家分行，其中有12 家是排名第一；3）客户群扩大。2012 年企业金融的客户数增加了9.1 万户，增长30%，一季度企业金融客户达到29.9 万户，较年初新增3.7%。
    专业化改革提升效率，部均产能显著提升。专业化改革使兴业银行企业金融业务发展已经突破原有自然增长发展模式，进入了突破发展模式。一季度末，全行业务部数量达到了1230 个，较去年同期增加了379 个，增长44%。部均产能显著提升，业务部部均存款余额同比增长8%，部均日均存款同比增长5%，部均基础户同比增长22%。
    多渠道融资迎接泛资产管理时代。公司制定了“授信铺底、投行突破、贸金跟进、现金加强”业务策略，实施取得明显的成效。
    一季度末，公司对企业金融客户提供融资总额22000 亿，较去年同期增加了7000 多亿。其中表内信贷占44%，表外信贷（汇票、信用证、融资性保函）占25%，投资银行占30%，金融租赁占2%。
    资产端受制于信贷管控，核心负债增长提升公司竞争力。
    2012 年全行企业金融核心存款13945 亿，较上年增长41%，一季度继续以每月平均550 亿的速度增长。受制于2010 年以来的信贷管控，公司核心负债的增长通过同业资产匹配。企业金融负债业务发展积极支持了其他业务条线的资产业务。
    3．投资建议
    2012 年开始的企业金融改革以专业化为核心，激发内部活力，在负债端取得明显成效；我们看好公司向资产管理型银行转变的进展，“融资多元化、筹资多元化、支付结算现代化、财务收入多元化”将使公司较好应对金融环境的变化，维持公司“推荐”评级。
    维持13 年盈利预测。预计公司13/14 年实现净利429/537 亿元，同比增长23%/25%,对应 EPS 为3.38/4.23 元（未摊薄）。以18.43 元的股价计算，对应各年PE 为5.5x/4.4x，PB 为1.14x/0.93x。