投资要点：
    投资评级与估值：下调13-14 年盈利预测至0.63、0.56 元/股（原0.70、0.72元/股），对应14 年估值20 倍。公司暂时减提安全生产费用有望增厚13 年业绩，同时由于负债规模上升导致利息支出增长较快，两者对四季度业绩贡献有望互相抵消。考虑年末管理费用集中计提，Q4 业绩环比仍存在下滑风险。
    根据近期情况，我们相应下调了煤炭价格和生产成本假设。公司整合矿建设受山西省限产影响有限，但整体进度仍较慢，预计14 年底将开始陆续投产。公司未来盈利改善有赖于需求回暖煤价上行。我们下调评级至“增持”。
    公司 13 年前三季度实现EPS 0.54 元，同比下滑46.7%，其中Q3 单季EPS 0.13元，略好于申万预期（0.11 元/股）。公司前三季度实现营业收入139.8 亿元，同比下滑6.0%，营业成本91.3 亿元，同比增长4.2%，导致毛利率同比下滑6.4 个百分点，三季度公司加大力度控制生产成本，外加矿山恢复治理基金和转产基金暂停计提，单季毛利率环比Q2 基本持平约33.3%。公司13 年前三季度实现混煤销量1093 万吨，销售均价约430 元/吨，喷吹煤销量1113 万吨，销售均价约730 元/吨。
    电煤量价齐跌是Q3 单季收入环比下滑主要原因。公司三季度单季实现营业收入45.1 亿元，环比下滑5.0 亿元，导致毛利润环比下滑1.5 亿元，归属于上市公司净利润环比下滑0.6 亿元。公司Q3 实现混煤销量约360 万吨，环比Q2减少约30 万吨。外加Q3 港口动力煤价格累计下滑达80 元/吨带动坑口价格下跌，导致公司三季度煤炭收入、利润环比大幅减少。
    安全生产费用减提有望增厚 13 年业绩约0.05 元/股。公司公告自10 月1 日起，对其所属高瓦斯矿井暂按30 元/吨、其他井工矿暂按15 元/吨标准计提安全费用（原安全费用计提标准为50 元/吨）。其中，常村、五阳、屯留等矿属山西省煤炭厅鉴定的高瓦斯矿，核定产能1700 万吨，预计13 年产量约2100万吨；王庄、漳村等2 矿合计产能1010 万吨，预计13 年产量约1200 万吨。
    按30%有效税率计算，预计影响13Q4 净利润约1.4-1.5 亿元。