一、事件概述
    公司发布2013年中期报告：2012年上半年公司实现营业收入94.74亿元，同比下降6.93%；实现归属于上市公司股东的净利润9.43亿元，同比下降48.38%；基本每股收益：0.41元。业绩符合预期。
    二、分析与判断
    2013Q2收现比大幅提升，煤价虽跌但销售压力较小。2013Q2公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为124%，较2013Q1上升22个百分点，应收账款/票据之和小幅下降，显示虽煤价下跌，但公司回款情况良好，销售压力较小。
    2013H1喷吹煤价格下跌，下半年冶金煤价迎反弹。公司上半年商品煤销售均价603元/吨，同比减少近120元/吨，降幅16.56％，喷吹煤价格下跌是公司综合煤价下跌的主要原因。目前上半年混煤价格446元/吨，由于主要为合同煤，价格基本保持稳定；喷吹煤目前价格约为730元/吨，较年内低点有20~30元/吨的上调。目前主要炼焦煤产地煤价持续上涨，预计公司喷吹煤价格也有望保持上涨趋势。
    涉煤费用下降，公司13~14年吨煤成本有望持续下降。为应对煤价下跌对煤炭企业经营压力的影响，山西省出台政策，至8月份起暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金。两金按照原煤产量，合计提取15元/吨，影响公司全年利润总额增加约2亿元。我们判断，公司13~14年吨煤成本有望持续下降，将改善煤价下跌对公司业绩的影响。
    喷吹煤产量提升空间大，公司内外延发展空间广阔。公司喷煤实际产能在1500万吨以上，十二五规划3000万吨，有200%的整张空间。公司整合煤矿产能近2000万吨，权益产能在1300万吨左右，其中蒲县整合矿以焦煤为主，盈利能力较强。
    整合煤矿13年起进入逐步释放期，有望改善公司业绩。预计公司13~15年权益产能分别达到3470万吨、4065万吨、4510万吨，增幅分别为4.1%、17.1%、10.9%。另外，大股东剩余产能超4320万吨（不含潞安新疆、潞蒙能源），集团十二五规划投资2000亿元，资金压力较大的背景下，资产注入预期强烈。
    焦炭产能预计达240万吨，给公司业绩带来不确定性。公司2013H1焦炭产量43万吨，预计全年焦炭产量80万吨左右。在收购亚晋和隆源后，公司焦炭240万吨，焦炭全行业亏损现状难有改观，公司焦炭产能的大幅增长给将给业绩带来不确定性。
    风险提示：公司煤价出现超预期的下跌，焦炭产能提升给公司业绩带来不确定性。
    三、盈利预测及投资建议
    预计公司2013~2015年每股收益分别为0.86元、0.96元和1.10元，对应2012~2014年PE分别为16倍、14倍和12倍，冶金煤价迎反弹，涉煤成本下降，公司业绩有望出现拐点，维持"强烈推荐"的投资评级。