投资评级与估值：下调13-14 年盈利预测至0.70、0.72 元/股（原0.78、0.80元/股），对应13 年估值20 倍。公司二季度主动加大喷吹煤入洗比例和销售力度，以应对煤市下行，产销量环比实现较大幅度增长。受益煤价下跌，焦炭生产成本下滑幅度超过焦炭价格下跌幅度，略有减亏。根据中报情况，我们下调了喷吹煤价格、吨煤成本、焦炭价格和成本以及少数股东损益假设，上调了混煤价格、三费费率和所得税率假设。8 月焦煤补库存需求有所回暖，公司喷吹煤公路、铁路先后提价30 元/吨（含税），预计后期仍有30 元左右提价空间。此外孟家窑、常兴、后堡、黑龙等整合矿建设进度较快，已具备生产基本条件，目前证照尚在办理中，14 年有望贡献业绩，我们维持“买入”评级。
    公司 13 上半年实现每股收益0.41 元，同比下滑48.4%，略低于申万预期（0.43元/股）。报告期内，公司实现营业收入94.7 亿元，同比下滑6.9%，营业成本61.2 亿元，同比上升6.0%，毛利率同比下滑7.9 个百分点至35.4%，归属于母公司净利润9.4 亿元。13 上半年，公司实现原煤产量1724.74 万吨，同比增加77.8 万吨，商品煤销量1438.72 万吨，同比增加95.25 万吨，商品煤综合售价603.21 元/吨，同比下滑119.71 元，吨煤平均成本370.8 元，同比下滑25.8 元；实现焦炭产量43.03 万吨，同比增加25.24 万吨，销量36.79万吨，同比增加20.24 万吨，平均售价1102.3 元/吨，同比下滑25.6%，平均成本1138.1 元/吨，同比下滑29.9%。
    公司加大力度应对煤价下跌，二季度销量环比增长。13Q2，公司混煤平均售价环比Q1 下滑约26 元/吨，目前价格约440 元/吨；喷吹煤平均售价环比Q1下滑约120 元/吨，目前价格约720-730 元/吨。煤市下行市场竞争愈发激烈，公司加大销售力度，Q2 混煤销量约392 万吨，环比Q1 增加51 万吨左右；喷吹煤销量约400 万吨，环比增加96 万吨左右。从明细账看，上半年运输费用同比增加0.57 亿元，主要是短途公路销售力度有所加大，导致销售费用整体上升0.44 亿元。