公司于8 月23 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入94.74 亿元，同比下降6.93%；利润总额11.01 亿元，同比下降51.15%；净利润9.43 亿元，同比下降48%；每股收益0.41 元，同比下降48.1%；净资产收益率5.5%，同比下降5.71 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.25 元、0.16元，二季度环比下降36%，符合我们的预期。公司业绩下滑的主要原因是煤炭价格大幅下跌，导致煤炭业务盈利能力下降和焦化业务亏损。
    煤炭产销平稳增长，成本降幅跑输煤价跌幅致毛利率水平下滑。上半年公司煤炭产量1724.74 万吨，同比增加4.72%；煤炭销量1438.72 万吨，同比增长7.09%；煤炭销售均价同比下降119.71 元至603.21元/吨，同比下降16.56%；生产焦化产品43.03 万吨，同比增长141.88%；销售焦化产品36.79 万吨，同比增长122.3%；吨煤生产成本下降25.41 元至370.82 元/吨，同比下降6.41%，因此，煤炭业务毛利率下降6.61 个百分点至38.53%；焦化业务亏损，毛利率为-3.25%。从1 月初至6 月底，公司洗精煤下降260 元到900 元/吨，喷吹煤平均下降160 元到800 元/吨，电煤平均下降70 元到505 元/吨。我们预计目前价格已基本见底，洗精煤和喷吹煤价格呈现小幅反弹态势。
    喷吹煤的龙头地位继续增强，未来面临广阔的发展空间。公司的投资亮点来源于：（1）2013 年技改整合煤矿将步入产能释放高峰期，预计2013 年~2015 将带来2000 万吨的产能释放；（2）喷吹煤产量增加和平均洗出率上升提高公司的产品附加值。2012 年喷吹煤产量接近1300 万吨，平均洗出率70%左右，目前洗选能力是2100 万吨，假设按照平均70%的洗出率，喷吹煤预期满产应能达到1500 万吨。由于不再需要保电煤量，喷吹煤洗出率逐年提高，其中按原煤3100 万吨计算，2012 年达40%以上，2013 年继续提高喷吹煤产量。（3）集团资产注入的预期仍然强烈，司马、郭庄、慈林山矿都是预期较好的标的我们预测公司2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为17.2 亿元和18.4 亿元，对应EPS 分别为0.75 元 和0.8 元，对应目前的股价是17 倍PE。考虑到公司技改煤矿陆续投产所带来的业绩弹性，以及未来资产注入带来的持续扩张机会，目前时点我们维持公司“买入”评级，目标价16.69~18.75 元。