支撑评级的要点
    13 年上半年净利润同比下降48%至9 亿元，每股收益0.41 元，符合预期。
    2 季度净利润环比下滑36%，每股收益0.16 元。
    煤炭业务盈利能力下滑幅度与行业平均相似。期内，公司生产原煤1,725万吨，同比上涨5%；销售商品煤1,439 万吨，同比上涨7%；产量和销量基本符合预期。商品煤综合煤价下滑17%至603 元/吨，单位成本下降4%至309 元/吨。吨煤毛利下降27%至194 元。不考虑非煤业务的拖累，吨煤净利同比下降51%至55 元。
    整合矿明年加快释放产量，预计14、15 年年均煤炭产量增长12%左右，成长性好于11-13 年2%左右的年均产量增长。
    焦煤成本下降，焦化业务亏损面明显缩小，对业绩影响有限。
    外延成长空间较大。公司“十二五”产能5,000 万吨，集团“十二五”产能1 亿吨，根据上市时承诺，会在16 年前注入所有煤炭资产，未来外延成长空间较大。但在时间上不确定性较大。
    评级面临的主要风险
    整合矿释放产量低于预期，盈利情况不及预期。
    公司具有焦炭产能400 万吨，未来将进入释放期，拖累业绩。
    估值
    基于 21 倍目标市盈率，将目标价由17.82 下调至14.70 元，维持谨慎买入评级。