前三季度公司收入17.6 亿元，同比增长126%，归属母公司股东净利润8671万，同比增长32%，每股收益0.13 元；第三季度公司收入6.4 亿元，同比增长88%，归属母公司净利润2653 万元，同比下滑17%，单季度每股收益0.04元。由于电网订单节奏及结算原因，前三季度业绩低于我们此前预期。
    四季度订单交货肥尾特征明显，预计完成承诺业绩概率较大。今年由于各省网及国网层面在积极制定配网技术标准和推广规划，今年前三季度电网订单量较低，推迟的订单部分集中于四季度到达，目前在手订单充裕，考虑到公司在重组方案中对今年业绩有所承诺，我们预计完成概率较大。
    节能业务定位细化，推进有条不紊。由于节能业务涉及范围广泛、空间巨大，国网方面正式确立公司作为建筑及市政方面的节能业务实施主体，已经并且还将继续将相关技术、人员等充实进入上市公司，利用网内资源支撑公司在节能新业务方面的订单获取和业务开展。考虑到目前各项准备工作陆续结束，可以预计明年公司将迎来节能总包业务的大发展。
    非晶合金变压器仍是配网节能主力，看好明年的大规模应用前景。今年配网投资显著低于预期，基数效应和标准规划落实后开始实施等因素预计明年配网投资迎来“大年”。非晶变在降低空载损耗方面具有突出的节能优势，仍是配电网节能的主力产品，明年起安泰非晶带材新线量产，届时带材成本还将系统性下降，我们看好明年国内非晶变大规模应用前景。
    略微下修业绩预测，维持买入：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.4、0.72、1.02 元，目标价18 元，买入评级。
    核心假定的风险主要来自电网招标进度及招标量低于预期，节能业务收入确认及回款风险。