投资要点：
    业绩未达年初经营计划。置信电气发布2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入11.22 亿元，同比增长155.37%；归属于母公司股东的净利润6018.08 万元，同比增长76.76%；每股收益0.09 元。业绩低于预期的主要原因是国网配变招标量同比下滑明显，导致公司非晶变收入仅增长9.07%；而竞争加剧致毛利率下降5.46 个百分点。
    营收与利润大幅增长源于合并范围增加。公司年初完成资产重组，成为国网旗下唯一的配变资产平台，报告期内新增的硅钢变压器、集成变电站业务分别实现销售收入2.26 亿元、2.27 亿元；同时少数股东损益同比减少61.03%至391.48 万元。
    毛利率显著下滑。报告期内，公司主营业务毛利率为17.82%，同比减少8.95 个百分点，主要原因包括：1）因竞争加剧，价格下滑，非晶变和非晶铁心业务毛利率分布同比减少5.46 和7.72 个百分点；2）新增业务硅钢变和集成变电站毛利率偏低，分别为20.31%和18.68%；3）电力变为剥离业务，上半年零毛利销售1.04 亿元。
    非晶变推广低于预期，但下半年有望重拾增速。截至7 月底，国网电子商务平台上各省网共招标配变4168.25 万kVA，其中非晶变1526.15 万kVA，占比为36.61%，远低于2013 年55%的比例目标。公司中标269.17 万kVA，市场份额为20.64%，仍居首位。加上2012 年上海第七批协议库存招标公司中标的393.94 万kVA，可推断大部分订单上半年尚未交货；且新一轮配农网设备协议库存集中招标或可启动，我们认为公司下半年非晶变有望实现密集交货。