投资要点：
    前三季度收入 17.6 亿，净利润8071 万，EPS 为0.13 元
    配变招标不达预期，非晶变中标份额有所回升，等待节能项目落地维持 13/14 年预测EPS 为0.58/0.88 元，维持“买入”评级前三季度收入17.6 亿，净利润8071 万。公司发布三季报，前三季度营业收入与净利润分别为17.59 亿与8071 万元，分别同比增长126%与31.68%，每股收益0.13 元。单季度来看，第三季度收入6.36 亿，净利润2653 万，环比有所下滑。收入大幅增长主要原因是重组1 月份完成，合并了帕威尔电气、宏源电气与重庆亚东亚；但净利润增幅较半年报下降主要是产品价格下降导致单季度综合毛利率和二季度持平，维持在较低水平；同时期间费用率环比有所上升。
    今年配变招标不达预期，非晶变第二批招标情况不很乐观。今年配电建设整体来看慢于预期，直接导致配变及非晶变的招标数量和进度都不够理想，影响了公司业绩。而非晶变方面，第二次配变协议库存招标仍在进行中，从已公布的中标情况来看，公司中标比例有所回升，从第一次的约20%上升至约25%，但仍处于历史较低水平；中标数量约9000 台，总体金额预计4 亿元左右。后续随着配网建设的加快，配变招标也有望恢复，为公司传统业务的增长提供保障。
    期待节能项目的落地，关注转身后的效果。此前公司与重庆巴南区签订的节能服务框架协议，推断近期应该会有节能项目落地；同时公司也在其他地区积极拓展节能业务。公司将从此前的配网变压器为主的制造型企业向服务型业务拓展，EMC 模式在国内经过近两年的发展已经逐渐成熟，公司凭借股东背景等优势有望迅速获得收益，节能业务为公司后续的发展打开了充分的空间。
    13/14 年EPS 预计为0.58/0.88 元，维持“买入”评级。暂时不调整盈利预测，预计2013/14/15 年公司每股收益分别为0.58/0.88/1.32 元。
    考虑到节能服务带来的发展空间，给予今年30 倍PE，目标价17.4元，维持对公司的“买入”评级。