投资要点：
    第三季度盈利创历史新高，前三季度盈利维持较快增长。汉钟精机前三季度实现营业收入6.21 亿元，同比增长17.65%；实现净利润1.09 亿元，同比增长33%；EPS 为0.46 元。公司Q3 季度实现收入2.32 亿元，同比增长22.16%，净利润5025 万元，同比增长28.52%，EPS 为0.215 元，创历史盈利新高。
    盈利能力持续改善，毛利率创新高。2012 年中期以来，公司毛利率水平持续提升，今年前三季度达到35.61%，同比提升近4 个百分点，第三季度为38.93%，同比提升近3 个百分点，均为历史最高水平。毛利率大幅提升主要有两方面原因：1）冷链物流需求大幅增加,且公司持续进行产品创新，冷冻冷藏压缩机、热泵中央空调压缩机等高毛利产品的占比持续提升；2）成本控制得当，营业成本增幅小于收入增幅。
    三项费用率同比下降。公司前三季度期间费用率为13.98%，其中，营业费用率4.88%，同比略降，与上半年持平；管理费用率9.08%，同比持平，比上半年略有下降；汇兑收益增加，财务费用同比减少268 万。
    应收、存货控制得当，现金流充足。公司加大对应收和存货的管理，应收账款和存货周转率较去年同期有所加快：前三季度公司应收账款1.37 亿元，增幅12%，存货1.43亿元，增幅5%，均低于收入增速；公司对下游的资金占用增加，应付账款和应付票据合计1.5 亿元，增加2625 亿元，增幅21.2%。公司现金流充足，货币资金经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长17.29%，与营业收入同步增长；货币资金1.23亿元，增加4200 万，同比增长50%。
    公司预告2013 年净利润增幅为15%-35%， 我们预计全年增速在30%以上，三年复合增速25%，且有进一步超预期的可能。电商布局农产品生鲜，加快冷链物流体系建设，公司作为氟机龙头，冷冻冷藏业务有望保持快速增长；永磁无刷空压机、螺杆膨胀机、无油螺杆空压机等新产品逐渐开始贡献利润；子公司浙江汉声、上海柯茂开始实现盈利。预计未来三年公司业绩复合增速25%，且有进一步超预期的可能。
    维持“增持”投资评级。预计公司2013~2015 年EPS 为0.58、0.73、0.89 元，三年复合增速25%，对应当前动态PE 仅为25、20 和16 倍。我们认为，公司业绩稳定较快增长，新产品符合国家节能产业政策发展方向，估值具备提升空间，参考同类公司开山股份估值水平，公司的合理股价区间为18~20 元。
    风险提示：冷链物流发展低于预期；新产品市场开拓低于预期。