事 项
    公司发布2013 年中报，营收3.89 亿元，同比增长15.11%，归属上市公司股东净利润6078 万元元，同比下滑35.45%。经营性现金流9507 万元，同比基本持平。EPS 为0.25 元，ROE7.74%。
    主要观点
    1. 冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，出口大幅增长。
    在宏观经济较去年略有转好的情况下，公司制冷产品增长20.96%。其中，冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业的快速发展，预计下半年将保持高增长势头。空压机由于公司推出性价比较好的新产品，上半年营收增长也达到12.56%。
    真空泵业务仍处于转型当中，上半年营收同比出现较大幅度的下滑。另外，受益于国外经济复苏以及公司积极拓展海外市场战略，出口大幅增长近90%。
    2. 毛利率大幅提升4 个百分点，应收账款增幅较大。
    由于公司严格的产品成本控制以及钢材等原材料价格的下滑，上半年综合毛利率提升约4 个百分点，达到33.6%。其中，制冷产品毛利率提升超过5 个百分点，达到41.17%。由于毛利率提升主要来自于企业内部管理和技术能力的提升，因此我们认为下半年仍可以维持较高的毛利率水平。受下游大客户结款周期影响，使得报告期内应收账款大幅增加31%，预计随着公司催收力度的加大以及结款周期改善，年底应收账款会得到改善。
    3. 新产品有望推动公司业绩持续高增长。
    公司冷冻冷藏压缩机是现有的明星产品，受益于国内冷链行业快速发展，预计未来几年仍可维持30%以上的年增长率；未来2-3 年内公司有望实现高增长的新产品包括永磁无刷空压机、离心机、无油空压机等。其中，代表环保节电趋势的永磁无刷空压机近期已经开始销售，未来市场潜力巨大；真空泵等有潜力的产品随着业务方向的调整，也将有望尽快重回增长轨道。因此，我们认为公司业绩未来几年有望持续高增长。
    4. 螺杆膨胀机试运行进展有利于公司估值提升。
    公司膨胀机项目稳步推进，目前有多个实际案例，运行时间最长的机组两年多，且运行状态良好。一旦螺杆膨胀机市场起来，公司有足够的竞争优势抓住市场机会，实现螺杆膨胀机业务高增长。随着国家政策推动力度逐步加大，以及螺杆膨胀机技术进步及效率逐步提高，公司螺杆膨胀机业务未来潜力巨大，有利于公司估值提升。
    5. 业绩预测。
    预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.58 元、0.73 元和0.88 元，对应最新股价的动态PE分别为25.86 倍、20.29 倍和16.87 倍。考虑到公司业绩未来几年仍可维持高增长，以及螺杆膨胀机试运行项目的进展有利于公司估值提升，维持强烈推荐评级。
    风险提示
    1. 下半年宏观经济可能持续低迷，对市场需求造成较大影响。
    2. 永磁无刷空压机等新产品市场表现可能不达预期。