核心观点：
    汉钟精机2013 年上半年实现营业收入389 百万元，同比增长15.1%；归属于母公司股东的净利润61 百万元，同比增长35.5%，EPS 为0.25 元。公司预计2013 年1~9 月净利润为97 百万元至114 百万元，同比增长15%至35%。
    收入增速加快，利润率提升：公司1 季度营业收入为144 百万元，同比减少3.9%；2 季度营业收入为244 百万元，同比增长30.3%。上半年，公司的毛利率为33.6%，较上年同期提高4.2 个百分点，显示了公司作为拥有核心技术的压缩机制造商，在需求好转、原材料成本下降时的利润弹性。
    制冷产品“量利齐升”：公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域，在房地产投资回暖和冷链快速发展的推动下，行业需求有所复苏。上半年，公司制冷产品收入同比增长21.0%，进一步巩固了市场地位，而毛利率达到41.2%，较上年同期提升了5.2 个百分点。
    空气产品市场份额扩大：公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机，受到机械、冶金设等固定资产投资影响，下游需求平淡。公司通过小型化、无油螺杆等新产品积极扩大市场份额，上半年空气产品收入同比增长12.6%，毛利率为21.4%，与上年同期基本持平。目前，螺杆空压机的市场竞争还较为激烈，对公司空气产品的盈利能力也有压制。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入828、982 和1,149 百万元，EPS 分别为0.563、0.673 和0.796 元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健，我们维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：办公楼和商业营业用房的投资景气，直接影响着中央空调需求，进而影响公司制冷产品的需求；空压机市场需求平淡，竞争激烈导致价格下行、利润率低于预测的风险。