投资要点：
    公司公告2013 年前三季业绩：1-9 月，公司实现营业收入9.3 亿元，比上年同期增长15.2%；营业利润0.59 亿元，增长11.6%；利润总额0.61 亿元，增长11.8%；归属于上市公司股东净利润0.50 亿元，增长9.2%。单季度看，公司Q3 单季收入2.7 亿元，同比增长12.4%，实现净利润266 万元，较去年同期大幅增长1085.4%。公司预告全年净利润增幅30-60%。
    公司前三季经营改善情况符合我们预期。我们认为一方面是公司去年基数较低，尤其第三季度是全年低点，另一方面是公司今年促销频次增加及支持电商业务，同时加大新品开发，更贴近市场，收入增长情况较好。公司主品牌“梦洁”恢复良好（占比77%），是今年的增长主力，预计全年将保持15%以上的增长。同时从Q3季开始公司高端“寐”品牌乏力情况也有所改观（占比16.5%），全年有望实现两位数增长。
    毛利率略升。公司1-9月毛利率为44.04%，较去年同期略升0.05%。Q3 单季毛利率增加0.28 个百分点，较Q2 单季下降1.9%的情况大大好转。我们判断主要是Q3 季开始，影响毛利率的“寐”品牌调整逐渐结束，毛利率水平恢复。
    公司1-9 月三项费用率略增0.33 个百分点，Q3 单季则减少1.11 个百分点，主要是销售费用控制良好。1-9 月销售费用同比增长16%，费用率为31.3%，略增0.2 个百分点，Q3 单季销售费用仅增长6%，费用率下降2.36 个百分点。1-9 月管理费用同比增长18%，费用率为5.03%，略增0.03 个百分点，主要是Q3 单季管理费增长43%，费用率增加1.57 个百分点，主要是研发费用。我们预计Q4 费用改善情况将更明显。
    投资建议：维持前期观点，我们认为公司2012 年风险释放充分，是今年业绩改善较明确标的。维持“增持”评级。全年看，终端目前虽无明显回暖，但基于对今年大促和电商等增量贡献以及低基数的考虑，我们对公司全年收入20%左右增长预期不变，而今年55%的净利增长这一超预期行权实现则主要看公司控费成效。
    中长期角度，我们认为在三家龙头家纺中，公司主要投资逻辑集中于业绩改善潜力挖掘，未来在店铺质量提高和控费上有空间。公司近年强化费用控制，全面核算的落地实施，重视新开店质量，且重点梳理过去2-3 年的新开店（10-12 年新开店1060 家）。
    今年或递延至明年能够实现激励条件，说明公司重视盈利，控费已有明显效果，而在形成管理惯性后，预计后期将能持续体现，则判断行权压力将减小。预计13-15 年EPS 为0.51/0.60/0.71 元，目前股价对应估值分别为30X/25X21X。
    风险提示：消费终端长期无起色，费用控制情况低于预期。