投资要点：
    业绩大幅增加主要是投资收益影响。公司前9 月营业收入达到112.12亿，同比增长16.07％。归属于上市公司股东净利润约17.59 亿，同比增长56.81％，对应EPS2.53 元。扣除非经常性损益后净利润同比增长26.11%，EPS 约2.01 元。净利润增速明显快于销售收入主要是转让地产业务获得6 亿多投资收益所致。经营现金流稍有增加，毛利率、销售和管理费用率变化较小；第 3 季度主业比较稳定。第3 季度收入同比增长10.87%，净利润增长104.63%，对应EPS1.18 元。扣非后增长22.02%，EPS 约0.69 元。销售和管理费用率分别降低1.44 和2.10 个百分点，所得税率保持不变。
    医药工业方面，中央产品毛利率有望回升，健康业务新品逐渐上量。
    前9 月我们预计医药商业增长10%多，医药工业收入增长超过20%：药品业务发展势头良好。我们估计中央产品和透皮剂增长10%以上，普药保持稳快成长势头。公司原材料大部分来源为市场采购，目前三七价格持续下跌今后将有利于毛利率的提升；
    牙膏延续较快增速。前9 月来看，在加大终端促销力度的有效措施下，白药止血牙膏和金口健牙膏估计整体实现收入达到10 亿多，同比增长30%以上，全年将超过30%。朗健牙膏、养元清、急救包、药妆等新品增速有望加快；
    推荐评级。考虑到出售地产业务收益因素，我们暂时维持公司13-15年EPS 分别为3.34、3.72 和4.62 元，扣非后同比分别增长29%、26%和24%。是较好的中长线配置品种，维持推荐评级。