3 季度主业净利润增速有所放缓：3 季度实现收入39 亿元，同比增长10.9%，增速较上半年的19.1%明显放缓，其中健康品预计增长约30%、药品事业部略有增长、商业增长略超10%；实现净利润8.22 亿元，同比分别增长104.6%，主要是因为转让白药置业确认投资收益6.4 亿元，同时对原先白药置业的应收款计提坏账准备2.47 亿元（原为关联企业，合并报表应收款抵消，不需要计提坏账准备，转让后需计提），扣除非经常性因素影响，3 季度实现净利润4.82 亿元，同比增长22%，较上半年30%的增速有所放缓。3 季度毛利率同比下降1.2 个百分点，主要是因为商业增速略高于工业。
     前 3 季度来看：实现收入、净利润112 亿元和17.6 亿元，同比分别增长17.5%和56.6%，实现EPS 2.53 元，扣除转让白药置业等非经常性因素影响，实现净利润14.3 亿元，同比增长27.3%，对应EPS 2.05 元。每股经营净现金0.68 元。
     分产品来看：医药工业前三季度收入预计同比增长约24%，其中药品事业部收入同比增长不到20%，增长较快的白药膏增速超过30%，普药增速和中央产品增速基本相当；健康品事业部收入预计同比增长约35%，其中金口健和益生菌新产品快速增长。医药商业前三季度收入预计同比增长约13%。
     全年净利润预增 39～58%，对应EPS 3.17～3.6 元：其中转让白药置地贡献EPS 约0.49 元，主业对应EPS 2.68～3.11 元，对应主业增速在18～36%。
     小幅调整业绩预测，维持“强烈推荐-A”评级：我们维持预计公司13 年净利润同比增长49%，实现EPS 3.39 元（其中主业2.9 元，增27%，有小幅下调，原预测为2.96 元）；维持14～15 年主业增长29%、27%的预测，对应EPS 3.74 元和4.75 元。公司是白药资源的整合者，跨越药品、个人护理两个领域，我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长，维持“强烈推荐-A”评级。