事 项
    公司2013 年上半年实现营业收入73.11 亿元，比去年同期增长19.05%；实现归属于上市公司股东的净利润9.36 亿元，比去年同期增长30.11%；每股收益1.35 元。由于7 月份公司已完成白药置业6.47 亿元的转让交易，公司预计1-9月份累计实现净利润增加48.71%-63.85%。同时，公司拟与全资子公司云南省药物研究所共同出资2000 万元设立云南天正检测技术服务有限公司。
    主要观点
    1. 上半年业绩增长持续稳健。上半年公司营收和净利润分别增长19.05%、30.11%。第二季度延续上季度的稳健式增长，单季度公司实现收入和净利润39.62 亿元、5.61 亿元，同比增加21.06%、30.32%，符合预期。公司通过深化组织结构调整，资源配置速度和效率明显提升，实现净利润增速持续高于收入增速，经营状况良好，产品销售稳健。经营活动现金流平稳，转让白药置业获得投资收益6.47 亿元，预计影响全年业绩0.6 元左右。
    2. 事业部整合促进期间费用率持续下降，中药资源板块今年将迎来机遇。11年下半年开始的药品事业部的整合和新四大板块的清晰定位，促使公司期间费用率环比继续下降0.49 个百分点。同时，中医药法即将获得国务院通过，质量标准高、规范化种植的道地药材价值凸显；此外，公司未雨绸缪，2000 万成立云南天正检测公司，严格质量监管，提高公司整体产品质量的同时，为新整合的中药材资源板块的快速发展提供质量保障。中药材价格（包括三七）下半年将逐渐回落，对公司经营构成实质利好，更有利于行业长期健康发展。
    3. 白药系列增长稳定，健康事业部大格局大未来。健康事业部（含透皮部）上半年收入增长28.22%，透皮产品、气雾剂表现突出，普药增速高于去年；牙膏、洗护系列的健康事业部上半年收入10.45 亿元，增长38%超出预期，新产品金口健益优清新牙膏开始上市推广，白药系列牙膏依托终端放量继续快速发展，预计全年增速30%-35%；洗发水今年将突破亿元，在中高端市场上发力。
    4. 投资建议：推荐（维持）。药品板块增长稳定，整合后已步入良性发展阶段；健康事业部全年30%增长确定，中药资源板块将实现公司全产业链整合潜力巨大；公司“中药大健康”战略明确，跨界发展规模效应显现，业绩增长稳健。我们预测2013-2015 年EPS 为2.86/3.50/4.12 元（暂不考虑转让白药置业收益的影响），对应的PE 分别为36X/29X/25X，维持“推荐”评级。
    风险提示
    快消品竞争加剧；养元青进展不达预期风险。