云南白药2013 年中报实现营业收入73.1 亿元，同比增长19.05%；归属于上市公司股东的净利润9.36 亿元，同比增长30.11%；扣非后净利润9.10元，同比增长28.38%；每股收益1.35 元，符合预期。
    经营分析
    工业快速发展，医药商业稳健增长：上半年公司完成工业收入31.38 亿元，同比增长27.8%，毛利率61.43%，较上年同期下降1.46 个PP；医药商业实现销售收入41.57 亿元，同比增长13.28%，毛利率较上年基本持平。
    中央产品增速加快：上半年药品事业部实现收入19.3 亿元，同比增长28.22%；中央产品稳定增长30%左右，其中透皮增长30%左右，散剂、膏剂、贴剂增长较快；普药业务增长放缓。
    子公司增长稳健，白药牙膏持续高增长：上半年健康事业部收入10.45 亿元，同比增长38.7%；其中牙膏仍然是拉动增长的主力，金口健上半年销售过亿，全年有望突破2 亿；朗健牙膏实现销售约2500 万；新产品益生菌牙膏销售6000-7000 万元，投放市场反响较好。
    新产品仍处市场培育期：上半年公司新产品养元青收入2000 多万元，仍然未达到预期目标。公司计划深化实施分线销售策略，从而激励销售人员重视新产品推广。
    费用率稳定，营业外收入增加：公司上半年销售费用率为12.3%，较上年同期提升0.2 个pp；管理费用为2.8%，较上年基本持平；投资收益较上年增长约1 千万；营业外收入较上年增长2 千万，主要受益于云南药物所的并表。
    盈利调整
    我们上调公司盈利预测预计2013-2015 年EPS 分别为2.97 元、3.71 元、4.64 元，同比增长30%，25%，25%，考虑剥离白药置业房地产业务的投资收益2013-2015 年EPS 分别为3.39 元、3.71 元、4.64 元。
    投资建议
    公司是我国中药大健康产业的排头兵，百年老店的品牌力具有投资稀缺性。长期看好公司布局大健康产业进军日化行业的战略，维持“增持”。