公司公布 13 年中报：收入、净利润增长19%、30%，EPS 1.35 元符合预期。健康品分销及新品带动，收入增长39%，利润增速更高；药品事业部增长29%，其中白药膏增速超50%。由于置业公司转让确认投资收益，3 季报预增49～64%，我们相应调高13 年业绩预测至3.39 元（维持主业2.96 元预测）。
     中报业绩符合预期：上半年分别实现收入、净利润73.11 亿元、9.37 亿元，同比分别增长19.1%和30.1%，实现EPS 1.35 元符合预期。存货增加较多，每股经营净现金0.55 元。工业收入增速较高带动整体毛利率提升，管理费率、销售费率也有小幅提升。
     三季报净利润预增 48.7～63.9%，对应EPS 2.41～2.65 元：预计3 季报主业净利润增速约30%；置业公司股权转让款6.47 亿元，确认投资收益预计贡献净利润在2.1～3.8 亿元之间，对应EPS 0.3～0.55 元。
     医药工业实现收入 31.4 亿元，同比增长27.8%，其中：药品事业部实现收入19.3亿元，同比增长28.2%，其中白药膏增长最为突出，预计增长超过50%，普药也实现了较快增长；主营普药的子公司文山七花、丽江药业分别实现收入3.4亿元和6641 万元，实现净利润3705 万元和1366 万元；健康品事业部实现收入10.5 亿元，同比增长38.7%，其中电子商务、健康产品公司实现净利润2.47亿元、1.72 亿元，而去年健康品事业部仅实现利润1.63 亿元（事业部考虑总部费用等的摊销）。健康品增速较快有赖于牙膏分销的带动，预计金口健实现翻番以上增长，朗健增速也较高；中药资源事业部实现收入1.28 亿元，同比增26%。
     医药商业实现收入 41.6 亿元，同比增长13.3%：省医药实现收入44.8 亿元、净利润1.12 亿元，同比增长14.3%、19.5%，商业毛利率6.68%，同比小幅提升0.07 个百分点。商业利润占比约为12%。
     上调 13 年业绩预测，维持14～15 年业绩预测：我们先预计置业公司贡献EPS 0.43 元，相应上调13 年EPS 至3.39 元（主业2.96 元，增30%），增长49%，维持14～15 年主业增长29%、27%预测，EPS 3.8 元和4.83元。公司是白药资源的整合者，跨越药品、个人护理两个领域，我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长，维持“强烈推荐-A”评级。
     主要风险是健康品新品的拓展低于预期