业绩简评
    云南白药2013 年一季报实现营业收入33.5 亿元，同比增长18.3%；归属于上市公司股东的净利润3.75 亿元，同比增长30.32%；扣非后净利润3.61 元，同比增长27%；每股收益0.54 元，符合预期。【慧博资讯】
    经营分析
    中央产品稳健，普药高增长：一季度，母公司（药品事业部）实现收入8.9亿元，同比增长7.3%；其中中央产品稳定增长，普药业务增长100%，一方面由于去年基数较低，另一方面受益于药物研究所生产品种的并表收益，公司计划借助医保基药招标拓展普药省外市场，并突出高毛利云南特色药，预计普药业务全年将保持高速增长。（慧博资讯）公司一季度母公司毛利率45.9%，较上半年基本持平，销售费用率为27.6%较上年同期提升2.2 个PP；管理费用率5.3%较上年基本持平。
    子公司增长稳健，白药牙膏持续高增长：一季度子公司合计实现收入24.6亿元，同比增长23%；其中健康事业部增速约30%，白药牙膏保持持续高增长，医药商业保持接近20%的稳定增长。一季度子公司综合毛利率22.6%较上年同期提升0.5 个PP；销售费用率7.6%较上年同期下降1.5 个PP；销售费用率1.7%，基本持平。
    新产品仍处市场培育期，市场反馈较好：一季度，公司新产品养元青收入达到1600 万元，同比快速增长，全年有望达到1 亿销售目标；公司今年将推出漱口水、儿童牙膏、益生菌牙膏等新口腔系列产品，满足不同消费人群需求，持续扩大市场份额。公司计划深化实施分线销售策略， 从而激励销售人员重视新产品推广。
    盈利调整
    我们维持公司盈利预测不变，预计2013-2015 年EPS 分别为2.90 元、2.64、4.56 元，同比增长28%，25%，25%。
    投资建议
    公司是我国中药大健康产业的排头兵，百年老店的品牌力具有投资稀缺性。虽然目前除牙膏以外日化产品的运作仍在探索阶段，但云南白药的品牌认可度以及对终端市场的运作能力值得肯定。因此，我们长期看好公司布局大健康产业，进军日化行业的战略，维持“增持”评级。