投资要点：
     一季度实现 EPS0.54 元，净利润同比增长30.32%
     销售毛利率下降 1.27bp，销售净利率保持稳定，货币资金充沛
     盈利预测与估值，维持买入评级
    报告摘要：
     一季度实现EPS0.54 元，净利润同比增长30.32%。公司今日发布一季报，报告期内实现营业收入33.48 亿元，同比增加18.26%；实现归母净利润为3.75 亿元，同比增加30.32%；扣非净利润为3.61 亿元，同比增长27.1%。实现EPS 为0.54 元。由于公司在13 年收购了药物所100%股权，因此对报表进行了追溯调整，去年同期营业利润较调整前减少270 万元。
     销售毛利率下降 1.27bp，销售净利率保持稳定，货币资金充沛。公司一季度毛利率较年报下降1.27bp 至28.75%，销售费用率略下降0.73bp 至12.89%，管理和财务费用率保持稳定，总体销售净利率为11.20%和年报持平。净利润增速高于营业收入的主要原因是由于销售费用率的下降，从去年同期的13.14%下降至12.89%，而销售净利率从去年同期的10.37%提高至11.20%。应收票据及账款增加3 亿元达27.28 亿元，主要是子公司云南省医药有限公司的应收帐款增加所致，存货增加3.45 亿至47.05 亿元。公司现金流充沛，货币资金与年报持平达17.30 亿元。
     盈利预测与估值，维持买入评级。公司审议通过将转让下属全资子公司云南白药置业全部股权，备案价格6.4 亿元，受让价格尚未确定。
    这也是公司专注大健康产业，显示公司做强做大医药行业的决心，更是公司长期健康发展的坚石。我们预计13-15 年EPS 分别为2.92、3.65和4.42 元，同比分别增长27.89%、25.12%和 21.07%，对应PE为29、23 和19 倍，盈利预测中不包含转让白药置业的一次性投资收益，预计此次转让将大大增厚13 年的EPS。我们看好公司作为优质白马的长期增长，维持买入评级。