核心观点：
    收入和扣非后净利润分别同比增16%和26%，符合预期
    前三季度公司实现收入和净利润112.12亿元和17.59亿元，分别同比增长16%和57%，扣非后净利润增长26%。实现每股收益2.53元，每股经营性净现金流0.68元，基本符合预期。公司同时发布年度业绩预告，预计全年净利润增长39%-58%；我们预计全年主业净利润仍保持30%左右的增长。
    健康事业部增速继续领先，白药膏及特色药增长较快
    三季度健康事业部产品的增长仍然继续领先，整体增速超过30%，白药牙膏在较高的终端覆盖率上不断新增规格和香型，金口健品牌下的益优清新系列保持较快增速；养元青处于培育期，实现销售5000万元。药品事业部稳健增长，同比增长近20%；其中中央产品增长平稳，白药膏增长较快、但较上半年有所放缓，同比增长20%-30% ；特色药品增长20-30%。受反商业贿赂影响，公司三季度医药商业增长略有放缓。
    聚焦主业，转让房地产业务，有利未来围绕主业进行外延性扩张
    第三季度公司转让子公司白药臵业，获得6.37亿元投资收益。在聚焦主业的同时，公司新增大量账上现金，我们认为对公司未来围绕主业不断进行外延性扩张有利。同时公司对白药臵业的债务计提2.47亿元坏账准备，预计未来有冲回的可能。三季度末公司账上存货和应收账款较中期都有所下降，周转速度有所加快。
    增长确定，管理团队优秀，维持买入评级
    考虑投资收益已经确认，我们调高公司2013年EPS预测至3.34元（暂未考虑2.47亿坏账冲回，主业EPS为2.92元），维持对公司2014-2015年EPS的预测分别为3.74/4.72元，主业分别同比增长28%/28%/26%，。公司经营团队优秀，品牌优势突出，维持买入评级。
    风险提示
    日化领域竞争激烈，存在销售低于预期的可能；药材价格大幅波动影响公司盈利能力。