前三季度净利润同比增长22.4%，业绩符合预期。公司前三季度收入和净利分别为2.18亿元和6863万元，同比分别+19.42%和+22.43%，合EPS 0.38元，符合预期。公司Q3单季收入和净利润同比分别+23.65%和+26.17%，相比上半年+16.28%和+20.35%的同比增速分别增加7.37和5.82个百分点，出现明显提速。公司业绩增长主要来自于毛利率的提升和智能燃气表的收入大幅增长。 
    公司产品毛利率稳步提升，预收账款大幅增加。公司通过优化生产流程和降低生产成本使得毛利率稳步提升，公司前三季度毛利率同比提升了1.22个百分点。公司三季度预收账款2814万元，较年初增长54.0%，同比去年三季度增长了79.6%，从预售账款的大幅增长可以看出公司产品需求旺盛，同时也预示公司未来产品销售将提速。 
    公司智能燃气表及系统收入同比大幅增长。为了把握智能燃气表行业发展带来的机遇，公司去年组建了专业的智能燃气表销售团队，加强了智能燃气表的市场开拓力度，智能燃气表销售取得了重大突破。今年前三季度，公司智能燃气表及系统的营业收入比上年同期预计增长了100%以上。 
    公司将快速前行。智能计量表具有诸多优势，受益价格改革、城镇化和智慧城市建设等多重利好，替代传统计量表是必然趋势。作为行业领先者，公司将快于行业增长。2008年到2012年期间，公司主营业务收入和净利润年均增速分别为36.7%和93.0%。公司今年经营受制于产能限制，预计随着未来产能的释放，公司将继续快速前行。 
    产品毛利率仍将保持高水平。行业壁垒和企业竞争力是公司毛利率在过去和将来保持较高水平的保证，同时，由于公司智能水表、智能燃气表和智能热量表三项业务收入快速增长，规模效应显现，毛利率有望稳步提升。智能电表业务虽然可能低速增长，但由于采取差异化竞争策略，定位高毛利产品。综上，预计未来三年公司综合毛利率仍将保持在45%以上的高水平。 
    风险提示。产业政策变动、房地产调控、竞争加剧和原材料价格大幅上涨。 盈利预测及估值。我们维持公司2013年EPS0.60元的业绩预测，但考虑到未来行业需求、公司产能释放和政府财政支持等因素，我们将公司2014/2015年的EPS预测从0.78/1.01元上调至0.80/1.07元。公司是快速前行的智能计量仪表先行者，预计未来三年营业利润CAGR33.5%，上调目标价至24.00元（2014年PE 30倍），维持"买入"评级。