报告摘要：
     中报收入 1.22 亿元增长16%，净利润0.43 亿元增长20%。公司上半年各项业务毛利率均有小幅提升，综合毛利率达到45.3%，增加1.53个百分点。在收入方面智能水表小幅下滑6.3%，智能燃气表大幅增长128%，热量表和智能电表则平稳发展，分别增长10.7%和23.5%。
     公司坚持产品领先战略，毛利水平领跑同行。公司智能表产品以传统机械表为基表，以单片机和嵌入式系统为核心，技术门槛高。为此，公司坚持对技术研发的高投入，上半年开发投入519 万元增长26%，研发投入对收入占比达到4.3%。由此，公司上半年新增专利26 项，软件著作权9 项，并有17 个重要研发项目在进行当中。
     营销团队建设是公司另一个重要抓手。公司上半年智能燃气表收入大涨128%，主要得益于公司针对燃气表与水表市场的不同，独立组建了针对燃气表的销售队伍，并采用了优化的激励机制来保证营销团队的积极性。同时，公司对销售队伍进行了人员扩充，为明年募投项目产能投放打下坚实基础。
     募投项目 14 年5 月投产，有望带动公司业绩快速上升。公司目前受制于产能瓶颈，收入增长空间有限。募投项目投产后，公司产能将获得大幅提升，收入弹性大。公司募投项目基建部分已结构封顶，部分厂房已进入安装施工，项目如期交付使用是大概率事件。
     盈利预测与估值。我们看好公司未来发展前景，预计2013-15 年公司摊薄后EPS 为0.52\0.58\0.67 元，维持增持评级，目标价15 元。