事件：新天科技10 月26 日公布了三季报，1-9 月实现收入和归属股东净利润2.18、0.69 亿元，分别同比增长19.4%和22.4%；实现每股收益0.38 元，加权平均ROE 10.4%。三季度单季度实现净利润0.25 亿元。
    评论：1、收入增速逐季度改善，毛利率略有提升。
    新天科技第三季度单季度收入为 0.96 亿元，同比增长23.6%，收入增速逐季度改善。我们认为，这和下游房地产市场表现较好不无关系。另外，去年起公司组建了专门的燃气表销售团队，使得燃气表收入大幅上升，也推动了整体收入增长。
    毛利率方面较去年同期略有提升，我们认为主要原因是原材料价格下跌、持续研发推动的产品创新以及毛利率较高的产品结构占比提升。
    2、费用率略有上升，政府补助超去年。
    新天前三季度销售和管理费用率分别较去年同期上升 0.9 个百分点，处在可控范围内。前三季度经营现金净流入为4346 万元，较去年同期增长28.5%，十分稳健。政府补助公司1 季度确认较多，前三季度较去年同期增加700 万。
    3、产能释放在即，城镇化、物联网推动智能表需求增长。
    公司的募投项目“民用智能计量仪表扩建项目”新建的产能将在明年年中全部释放，总产能将达到400 万台，而今年年底将释放一部分产能，部分解决现在的产能瓶颈，大大增强公司的接单能力，保障未来增速。随着城镇化的推进和物联网的应用，智能水表、智能热量表、智能燃气表和智能电表的新增需求将持续增长。
    智能表计给下游用户带来预付费用、抄表方便等好处，激励水务公司、燃气公司等加大智能表的安装量，未来智能表比例将进一步上升。
    投资建议：我们认为，公司产能释放在即，未来智能化表计仍然有巨大市场，根据三季报，我们微幅调整公司13-15 年EPS 至0.62、0.74 和1.02 元，目前股价对应14 年市盈率为20 倍，维持“强烈推荐-A”的评级。
    风险提示：房地产投资下滑、投入产能无法消化、竞争加剧。