投资要点
    从行业看，计量仪表改造，发展物联网与智慧城市推升行业高景气。公司主要产品智能燃气表、热量表、水表和电表市场需求显著受益于资源价改政策的支持，随着水电气热等资源价格改革的深入，智能化仪表的需求有望持续高景气。
    与行业内公司比，竞争优势突出。业务全面，覆盖水、电、热、燃气四大系列产品及系统。传统优势业务智能水表维持高毛利率，新业务智能燃气表近两年维持三位数增长。在智能水表领域进入早，品牌与经验积淀深厚，技术优势突出。
    业绩增长和竞争力提升都需关注产能释放：未来3年产能扩大4-5 倍，毛利率稳定，业绩增长空间巨大。
    未来3年产能翻4倍，业绩增长空间巨大。IPO募投项目按目前进度，设备年底差不多到，明年上半年安装，募投项目14 年下半年投产概率较大。粗略估计，投产第一年，14 年能投放30%-50%产能，15 年投放大部分产能，16 年全部投放，产能达到400万台。与现有70 万台产能比，未来2-3 年产能将扩大4-5倍。此外，智能水表、燃气表以及热量表的生产与技术有较强相关性和互通性，公司还可以根据市场需求，在不同产品间灵活调整产能来优化产能利用率。
    毛利率稳定的原因：1）受益于"国家一户一表工程、物联网应用、供热计量改革、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市"等产业政策，行业持续高景气，产品需求端旺盛，价格稳定。2）产能释放带来规模效应，降低单位成本。
    产能增长降低了公司单位采购与生产成本，在产品价格不降情况下，毛利率将稳步提升。与行业内公司比，公司产量基数小，正处于规模效应上升阶段。
    预测与估值：估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.60 元（26 倍）、0.83 元（19 倍）和1.16 元（13 倍）。我们认为，在行业高景气，公司技术积累深厚条件下，水表依旧保持优势、平稳增长，燃气表领域着重投入、爆发增长，热量表快速增长，在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下，随着产能的逐步释放，公司未来业绩将保持较高增长水平。给予2014 年30倍PE，提高目标价至24.90 元，维持 "买入"评级。