资源品（水、电、暖气、燃气）阶梯定价是智能仪表渗透率提升的最大驱动力:2012 年7 月1 日，阶梯电价已在全国范围实行，目前一些省份正在试点阶梯水价和气价。传统表无法满足在计算阶梯价格关键时间点上同时抄收全部数据，计量手段的落后成为制约阶梯价格政策实施的最大技术障碍。我们认为，阶梯定价是智能仪表渗透率提升的最大驱动力。
    智能仪表市场：空间巨大，高速增长：根据我们基于智能水表渗透率提升、城市供热体制改革、天然气行业大发展的判断，我们测算智能水表、热量表、燃气表行业“十二五”期间复合增速达到18.4%、36.3%、47.7%。
    公司热量表和燃气表业务处于爆发前夜：1、公司2012 年收购北京乐福能51%股权，基于我们对乐福能今明2 年3000 万和6000 万收入判断，公司热量表未来2 年将高速增长。2、公司燃气表已经在5 大燃气集团挂网运行1 年以上，我们保守估计公司明年取得2 张投标资格，考虑到5 大燃气集团每年燃气表需求均在100 万套以上，估计公司明年新增燃气表销售26 万套，全年实现50 万套销售量，翻番增长。
    新厂房14 年5 月搬迁，产能瓶颈打破：公司老厂房建于2004 年，厂房面积较小，近年来公司依靠不断的优化生产线和搭建临时厂房，将产能从2011 年的63 万套提升到2013 年的140 万套，且依然供不应求。经过明年厂房搬迁后，我们预计明年公司产能可达到250 万套水平。
    投资建议与估值
    我们预计公司2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润106 百万元、151 百万元与194 百万亿元，对应EPS 分别为0.586 元、0.829 元和1.067元，分别同比增长29.84%、41.45%和28.78%，复合增速35.2%，对应2013-2015 年PE 分别为28.59 倍，20.21 倍、15.69 倍。
    考虑到公司2013-2015 年复合增速35.2%以及行业2014 年平均PE23.18倍，给予公司整体2014 年25 倍估值，对应未来12 个月目标价21 元，给予“买入”评级。