3Q业绩有所改善
    3Q收入8.3亿元，同比增长12%；归属上市公司股东净利润为亏损6282万元，同比减亏52.2%；扣非后亏损7089万元，同比减少52.1%。Q3销售费用同比下降14.1%，管理费用同比增长4.3%（主要系研发投入大幅增加所致），经营现金流流出较去年同期减少2.46亿元。我们认为下游需求有所回暖和公司的成本控制是Q3业绩有所恢复的主要原因。
    转型升级成效逐步显现，对全年业绩影响积极
    公司前3季度累计营收负增长，主要原因是公司采取了加大伙伴分销、实施分签等“调结构”的措施，但是Q3经营质量无论同比还是环比都有一定程度的改善。公司正在持续推动管理升级和业务转型，我们认为这一系列措施将给公司全年业绩带来积极的影响。
    坚定平台化、业务聚焦战略
    云应用产品Q3新增用户50.6万，累计用户159.6万，用友云计算平台已经初具规模。公有云服务平台已经完成了开发平台的技术架构设计和环境模型开发，我们预计14年将上线，有望进一步推动公司云计算业务的发展。
    估值：维持盈利预测和评级不变
    我们维持公司2013/14/15年EPS预测不变，分别为人民币0.47/0.71/1.01元。根据瑞银VCAM模型推导得出用友软件的目标价为12.00元（WACC=8.8%）。
    维持我们对公司的“中性”评级。