事项：
    用友软件公告《股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予股票权益总计2877.74万份，占公司股本3%；包括1438.87万份股票期权和1438.87万份限制性股票，激励计划涉及对象1641人。
    评论：
    受众范围广，结合两种股权激励计划的优势，设定长期增长目标
    激励计划涉及对象1641 人，包含公司高级管理人员、公司和控股子公司的资深专家、中层管理人员、专家和其他骨干，激励对象占公司总员工数约14%，激励计划的受众范围广泛覆盖，对公司较大比例的员工起到激励的作用。
    激励计划分为股票期权和限制性股票，首次授予的股票期权行权价为12.63 元，首次授予的限制性股票的授予价格为6.76元，预留部分的行权价和授予价格分别在各自授予时决定。
    此次股权激励涉及1438.87 万份期权，首次授予1296.83 万份，预留142.04 万份；预留部分期权将在一年内按计划授予。首次授予期权在3个行权期可行权比例分别为40%、30%和30%。限制性股票的结构同期权类似，首次授予1296.83万份，预留142.04 万份，但是限制性股票在3个行权期的可行权比例分别为60%、20%和20%，即首期可行权比例较大。
    股票期权和限制性股票的授予对象重合，业绩考核目标也是一致的，即首次授予部分可行权的业绩目标为13-15 年扣非ROE 不低于10%，归属于母公司股东扣非净利润较12 年分别增长20%、44%和73%，即3 年复合增长目标约为20%。
    首次授予的股票期权和限制性股票方案的成本摊销将在2014 年达到最大比例。按照当前价格测算，则首次授予的股权激励的成本合计约为1.22 亿元，其中2014 年7752 万元约占整体的64%。按照业绩承诺目标，14 年的期权费用占到公司净利润约14%，即这份股权激励目标的业绩承诺至少反映了公司对于13-14年的业务发展信心。
    具体到2 种股权激励方式，限制性股票的成本较高，但是可以在短期融资，而且对激励对象的激励程度更大；期权的激励作用相对较小，但是成本相对较低，激励对象未来的收益必须在股价超过行权价的基础上才能实现，可以使管理层的利益同股东的利益更一致。
    长期竞争力强，维持中长期“推荐”评级
    用友软件具备中国最广泛的企业用户基础，管理软件产品涉及大、中、小微各类企业，行业跨越15 个大行业和68 个细分行业，在地产建筑、流通服务、离散制造和汽车销售等领域具备非常强的竞争力。我们看好公司的调整方向，即未来成为领先的平台型软件公司且拥有围绕用友产品的完整生态链。
    预计公司13-15 年EPS 为0.48/0.65/0.86 元，分别增长21.1%/36.6%/31.6%，3年CAGR 为29.5%，对应当前股价P/E为26/19/15 倍；维持公司的“推荐”评级。