事件：公司公告2013 年三季报，1-9 月实现销售收入11.74 亿元，同比增长20.98%；归属母公司净利润1.47 亿元，同比增长14.3%；实现基本每股收益0.71元；符合我们预期。另公司预计2013 年归属母公司净利同比增15%至35%。
    投资要点：
    南通项目初具效应，具有先发优势。公司三季报固定资产同比增69.50%，表明公司南通子公司建成投产转固，未来将发挥效用。公司南通项目位于洋口化学工业园，配套齐全，园区内已有农药原药企业和中间体生产企业32家。我们认为公司在园区的项目建设具有先发优势，新产品环评及建设进度走在国内农药公司前列，未来成长可期。
    盈利能力仍保持行业内前列。报告期内公司销售毛利率为27.05%，同比增加2.87 个百分点，盈利能在行业内保持前列；我们认为这与公司产品结构良好、生产能力强有关；而公司的主要产品之一氟磺胺草醚自三季度以来市场一直较好，行情有望持续。另公司期间费用整体控制合理，1-9 月销售期间费用率为11.29%，同比增加1.76 个百分点，这与生产经营规模扩大、计提股权激励费用有关。
    新产品有望提速，未来成长可期。公司南通项目规划时有十九个原药产品，由于基础建设已到位，且麦草畏项目的顺利投产将带来示范效应，未来新产品的投放有望加快。公司在南通通过环评的产品有3000 吨S-异丙甲草胺、300 吨氰氟草酯、300 吨环氧菌唑、1000 吨啶虫脒等产品，我们认为公司与跨国农药公司合作紧密，未来产品订单有保证，且生产加工能力强，未来成长可期。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.99、1.26、1.62 元， 根据DCF 估值，对应目标价25.15 元，维持公司增持评级。