投资要点
    事项：长青股份公布2013 年3 季报，2013 年1~9 月，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长20.98%；归属上市公司股东净利润1.47 亿元，同比增长14.30%；实现EPS0.71 元。2013 年第3 季度实现营业收入3.68 亿元，同比增长16.46%，净利润0.45 亿元，同比下滑10.78%，单季度EPS 为0.21 元。业绩符合预期。
    平安观点:
    吡虫啉和氟磺胺草醚销量提升助推业绩增长
    2013 年前三季度营业收入增长主要来自于吡虫啉和氟磺胺草醚销量提升，吡虫啉和氟磺胺草醚销量增速均超过10%，此外，2012 年1 季度以来吡虫啉价格持续上扬，2013 年前3 季度均价达到14~15 万元/吨，较2012 年同期有所提升是公司营业收入增长的另外原因。2013 年前三季度公司主打产品毛利率较为稳定，营业收入增长带来营业利润同步增长，而营业外收入大幅低于去年同期，导致净利润增幅低于营业收入增幅。
    麦草畏项目进展顺利，2013 年下半年开始贡献利润
    麦草畏目前全球有效产能仅1.8 万吨/年左右，需求超过1.5 万吨/年，市场呈现供给偏紧的局面，随着孟山都、杜邦等国际巨头抗麦草畏转基因作物系列产品的推出，有望带来麦草畏原药需求爆发式增长。公司2000 吨/年麦草畏项目于2013 年上半年成功投产，目前售价为13.5~14 万元/吨，毛利率超过20%，月产量超过100 吨，预计2014 年产销量将进一步提升。
    南通基地可转债项目 2014 年开始将陆续投产
    公司计划发行可转债募集6.32 亿元投资7 个项目：其中3000 吨S-异丙甲草胺、300 吨氰氟草酯、300 吨环氧菌唑、1000 吨啶虫脒四个项目为原先南通有所规划，另外三个200 吨茚虫威、450 吨醚苯磺隆、1000 吨2-苯并呋喃酮为本部新增项目，项目全部达产后，公司每年可新增营业收入约8.40 亿元，新增净利润约1.04 元。啶虫脒、S-异丙甲草胺预计2014 年陆续投产。南通基地一期、二期其他储备项目提供公司长期增长动力。
    盈利预测与投资建议
    作为国内受益环保趋严、国际产能转移的中长线农药投资品种，公司本部吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲业务稳定增长，南通基地储备项目陆续建成后业绩将持续数年增长。考虑到南通基地新项目进度略低于预期，我们将公司2013~2015年EPS 由此前的0.97 元、1.27 元、1.59 元下调到0.91 元、1.17 元、1.49 元，目前股价对应于2013~2015 年动态PE 分别为23.2、18.1、14.2 倍左右，我们维持“推荐”投资评级。
    风险提示：全球农产品价格回落风险、新项目进展低于预期风险。