业绩高速增长，符合预期
    掌趣科技前三季度实现营业收入2.44 亿元，同比增长53.5%，归属母公司净利润0.92 亿元，同比增长78.5%，EPS 为0.13 元，符合预期。从单季度看，Q3营业收入1.16 亿元，同比、环比分别增长83.1%、58.7%，净利润0.47 亿元，同比、环比分别增长140.1%、66.3%。
    毛利率逐季提升，外延驱动业绩高增长
    公司第三季度毛利率为60.3%，呈现逐季提高趋势，主要原因是公司在二季度陆续推出《石器时代OL》、《热血足球经理》等智能手机游戏，毛利率水平较高，从而提升整体毛利率。
    公司三季度完成了动网先锋的收购并表，动网在Q3 确认收入为4372 万元，毛利为3131 万元，预计贡献净利润约2400 万元，对业绩增量的贡献为60%，但内生仍有31.7%的增速。
    持续收购，打造游戏帝国
    公司在收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息后，在网页游戏、智能移动终端游戏均实现布局，内容端趋于完整，但上下游布局仍有不足，预计公司仍将继续收购，打造完整产业链的游戏帝国，可能的方向有：（1）页游和手游平台，掌握游戏入口和产业链的话语权；（2）海外优质游戏企业，提升全球竞争力。
    风险提示
    收购公司业绩不达预期；内生业绩出现下滑。
    维持“推荐”评级
    预计公司2013-15 年EPS 为0.22/0.36/0.54 元，对应PE 为130/79/53 倍，考虑最新收购后，2014 年EPS 为0.61 元，对应PE 为47 倍。我们认为，公司有望成长为中国的EA，仍有巨大的成长空间，因此，推持“推荐”评级。