投资要点
    公司概览：手游推动增长，凸显龙头价值。公司成立于2004 年，随着智能手机的普及和移动互联网的到来，其业务重点逐渐从功能机游戏转向智能机游戏，在重视内生增长的同时，公司也通过兼并收购及投资的方式实现“外延发展”，使其成为国内领先的跨平台移动终端游戏和互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商。2013 年上半年，公司实现收入1.28 亿元，同比增长33.93%；净利润0.45 亿元，同比增长41.03%。
    行业分析：手游爆发带动行业增长，精品化游戏是趋势。2013 年是手机游戏的元年，预计手机游戏在进一步扩展用户群、摸索用户游戏习惯、探寻商业模式之后，将会进入高速增长时期，从而带动网络游戏行业将快速增长，2013 年整体市场规模有望达到820.6 亿元。手游发行商和运营商处于集中度逐步提升阶段，手游研发商由于门槛低，竞争激烈，缺乏议价能力。
    公司分析：外延收购战略持续，发力手游和页游市场。收购玩蟹科技和上游信息，体现公司龙头价值。年初收购的动网先锋主流游戏发展顺利，呈现良性发展态势。2013 上半年，公司发行自研和代理产品共计19 款，其中手游15 款、页游4 款，上半年公司手游业务收入达到8829 万元，同比增长12.91%，页游业务收入达到2851 万元，同比增长92.28%。预计全年将发行手游16-20 款，其中自主研发游戏8-10 款，代理发行游戏8-10款。
    国际经验：Gungho 打造单款精品游戏，驱动公司增长。Gungho 是一家日本公司，2005 年3 月在大阪证券交易所上市。目前有5 款手游9 款网页游戏及休闲类小游戏。Gungho 盈利大部分来自于旗下精品游戏“智龙迷城”这一款游戏。今年1 月收入5400-7500 万美元，2 月6200-8600万美元，4 月收入突破1 亿美元。从2013 年2 月到5 月，股价上涨10倍，总市值为183 亿美元，自2012 年1 月以来最高涨幅超过100 倍。
    风险因素。功能机业务放缓而新业务增速低于预期，产品创意不及预期，外延收购推进速度及管理风险。
    盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司持续外延式战略，以及内生增长受益移动互联网和页面游戏高速增长，我们上调公司2013-2015 年摊薄后EPS 至0.22/0.67/0.85 元（原预测公司2013/14/15 年摊薄前EPS 为0.28/0.39/0.54），当前价22.76 元，对应2013/14/15 年PE 为103/34/27倍，基于业态景气和公司的商业模式，建议投资人中线积极把握。考虑行业内新媒体公司以及游戏公司的平均估值水平，我们按照2014 年PE52倍，对应目标价35 元，维持“买入”评级。