公司公布 13 年3 季报：收入、净利润同比分别增长16%和11%，实现EPS 1.38元，3 季度收入、利润增速有所提升。预计医药分销同比增长18%，3 季度增速有所提升，工业受抗生素行业低迷及止咳药调整影响，收入预计下滑10%。维持预计13 年净利润同比增长13%、实现EPS 1.86 元预测和“强烈推荐-A”评级。
    3 季度增速有所提升：3 季度实现收入55.45 亿元，同比增长18.1%，收入增速较1、2 季度的13.9%和16.2%有所提升，主要是商业增速逐步提升；实现净利润1.365 亿元，同比增长16.1%，扣非后利润增速为17.4%。3 季度来看，商业增速有所提升，预计同比增长20%，工业由于抗生素行业低迷以及止咳药的渠道转型影响，收入同比预计下滑约10%左右，利润下降幅度更大。收入结构变化，毛利率、营业费率、管理费率均有所下降。
    前 3 季度来看：前3 季度累积实现收入和净利润156.8 亿元和3.97 亿元，同比增长16.2%和11.1%，实现EPS 1.38 元，每股经营性现金0.85 元，同比大幅改善。商业增速显著快于工业，毛利率同比下降0.9 个百分点；费用控制良好，营业费率、管理费率、财务费率同比下降0.3 个、0.1 个和0.2 个百分点，管理费率同比持平。投资收益（参股万乐药业贡献）3052 万元，同比增长22%。
    前三季度预计医药商业增长 18%、工业下滑约10%：目前来看GSK 事件对公司商业并未造成影响，商业的增长得益于两广一体化布局的逐步完善，广西区域在品种一体化采购下增速更加显著，广东省药品招标方式转变为药交所形式，对公司在广东省的医药商业业务造成一定的不确定性；工业方面，由于抗生素行业低迷以及止咳药影线，预计收入下滑约10%。
    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计13～15 年净利润同比增长13%、20%和18%，实现EPS 1.86 元、2.23 元和2.63 元（按发行前股本）。公司外延扩张和内部整合将驱动业绩快速增长，目前两广地区“分销+深度纯销”的网络已初具雏形，大股东定向增发将提振市场信心，当前股价对应13 年预测PE 21倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    主要风险：1、国家控制抗生素使用，可能对公司抗生素业务的持续高增长带来压力；2、广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性。