投资要点
    事件：
    奥马电器近日公布了2013 年三季报，报告期内，公司实现营业收入34.07 亿元，同比增长24.4%，实现归属于上市公司股东的净利润1.57 亿元，合EPS 0.95元，同比增长22.6%。三季度，公司实现12.25 亿元，同比增长33.8%，实现归属于上市股东的净利润0.59 亿元，合EPS 0.36 元，同比增长29.9%。同时，公司预计2013 年实现归属于上市公司股东的净利润的同比增速范围为-10%~20%。
    点评：
    三季度收入增速进一步加速
    公司三季度实现营业收入12.25 亿元，同比增长33.8%，收入增速达到近两年的最高位。
    三季度冰箱行业出口较二季度环比好转。根据海关总署的数据，2013 年三季度冰箱出口量同比增加5.6%，而二季度则同比下降0.5%。根据产业在线的监测数据，公司7-8 月冰箱出口量同比增长33.7%，市占率同比提升。
    内销市场，“节能惠民”政策的退出使冰箱市场大幅降温。但公司作为内销市场新进入者，渠道多点“开花”能够获得大幅超越行业的增长。其中，中怡康监测数据反映公司对综超及家电连锁渠道的开拓正有序进行（图1）。此外，根据我们跟踪的数据，公司三季度在线上市场取得进一步的突破，市占率达到新高（图2），对内销收入形成有效提振。盈利能力保持平稳公司13 年管理费用上升比较明显，主要是工资、折旧、租赁费、房产税、废旧家电处理基金增加，公司在业务的快速拓展期，费用有所增加。三季度管理费用率10.23%，同比提高2.73 个百分点。公司在销售费用相对保持稳定。
    综合来看，公司盈利能力保持平稳，三季度营业利润率5.44%，同比小幅下降0.34个百分点资产负债表整体健康随着公司收入的规模扩大，对上游议价能力有所提升，应付账款同比增加较为明显。预收情况的表现则相对一般，对下游渠道的议价能力目前还相对较弱。盈利预测及投资建议：我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.18 元、1.37 元、1.57 元，对应目前股价分别为13 倍、11 倍、10 倍。作为新兴冰箱品牌公司明显有益于电商渠道的发展，电商渠道收入的高增长已对此加以验证。未来几年，家电产品线上销售占比将持续提升，从而使公司持续受益。同时，公司具备强劲的制造能力，且经营稳健，我们给予公司“增持”评级。
    风险提示： 冰箱行业需求大幅下滑，出口市场竞争加剧