投资要点
    事项：富安娜公布了2013 年三季报，1-9 月实现主营业务收入12.55 亿元，同比增长5.28%；归属上市公司股东的净利润2.11 亿元，同比增长29.32%，扣非后净利润1.96 亿元，同比增长22.28%；EPS 为0.66 元，超出我们此前预期（0.58 元）。
    平安观点:
    收入增速放缓，毛利率同比仍增加明显
    仍然受制于终端消费不景气，第三季度单季收入增速仅为0.18%，拖累前三季度收入增速由上半年的8.20%放缓到5.28%。第三季度毛利率环比略有下降，由第二季度的51.63%下降到49.36%，致前三季度毛利率环比略降至51.01%，但仍较去年同期的47.26%有明显提升。我们认为主要是由于直营增速有所放缓、加盟业务增速上升所致。考虑到罗莱家纺2014 年春夏订货会增速有所上升，我们认为经历了一年多的去库存后，经销商补库存意愿将有所增强，富安娜2014年春夏订货会也有望超预期，这将利于家纺板块及作为龙头公司的市场表现。
    此外，0.19 亿元的营业外收益也是利润增速超预期的重要原因。
    费用控制良好，资产质量仍属稳健
    前三季度销售和管理费用率合计为29.86%，基本与上半年29.76%相当，仍反应出良好的精细化管理和内控能力，这也是公司业绩稳健增长的重要支撑。存货同比增长26.04%至5.8 亿，一方面是由于直营增速放缓，另一方面也由于秋冬备货所致，总体仍处在合理水平；应收账款大幅增长44.57%至9.0 亿，为增加授信所致，也因此经营净现金流出0.34 亿元，较去年同期下降117%，但仍属稳健，风险可控。
    长期看好，维持“强烈推荐”评级
    尽管终端消费环境低迷，开店规模有所放缓，但公司今年仍不乏亮点：单店精细化管理能力提升，及“类宜家”一站式购物大家居馆的建设，有利于提升家居用品的比例。我们维持2013-2015 年盈利预测分别为0.98 和1.18 元和1.43元，对应PE 分别为20、17 和14 倍。由于2014 年春夏订货会有望超预期，家纺板块景气度有望提升，估值切换后仍有安全边际；且公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。