高端品牌，毛利率不断提升
    三季报收入增长53%，归母净利润增长16%，扣非净利润增长25.77%公司前三季度收入、归母净利润及扣非净利润分别为28.51、8.61及8.38亿元，同比增长分别为53.24%、16.47%及25.77%。母公司的收入、净利润分别为19.19和9.46亿元，同比增长分别为28.67%和28.24%。母公司毛利率、销售费用率及管理费用率分别为76.6%、17.4%及10.1%，同比分别提升3.9、2.2及3.4个百分点。母公司经营性现金流转正为2.75亿元，较为健康。
    品牌力较强，能够不断提升价格维护毛利率
    公司7月提升阿胶出厂价及终端零售价25%。我们认为，公司品牌力较强，有稳定的消费人群，具备提价能力，能够抵消原料驴皮价格上涨所致的毛利率下降；同时通过采取赠送辅料及熬胶等促销方式有力地维护了终端销售量的稳定，不断提升销售毛利率及净利润率。
    系列产品稳定增长
    我们认为，阿胶块由于提价因素，渠道备货导致销售收入增长30%以上。阿胶浆由于进入9省基药增补目录，中标价格需要等各省招标时才能更改，导致提价后出厂价与中标价格倒置、销售收入略有增长，我们预计，未来随着各省基药招标逐步开展，阿胶浆销售有望逐步提升。桃花姬等保健品采取积极的营销方式，我们预计，其销售收入增速望达到30%。
    估值：维持买入评级，小幅上调目标价至55元
    我们预测公司13-15年EPS为1.98/2.46/2.90元，但小幅提高了长期盈利预测假设。 我们看好公司全产业链的模式优势、具有维护较高毛利率及净利润率的能力，同时具有估值较低的优势，维持买入评级。根据VCAM模型得到新目标价55.00元，对应2014年PE为22倍。