核心观点：
    ?公司前三季度和净利润分别增长53.2%和16.5%，好于上半年增速
    公司发布三季度报告：实现销售收入和净利润28.5亿元和8.6亿元，分别同比增长53.2%和16.5%，扣非后净利润增长25.8%；每股收益1.32元，每股经营性净现金流-0.04元。经营情况基本符合预期，扣非后的净利润增速和经营性现金流情况均好于上半年，经营逐季有所改善。公司收入增幅较大主要是因为今年新增合并广东益建健康产业公司的贸易业务。
    ?阿胶块终端稳健增长，阿胶浆仍在调整中，桃花姬快消装继续放量
    我们预计阿胶系列前三季度增长约30%，其中：①三季度为阿胶块提价的过渡期，阿胶块实际从8月底开始正式全面提价，三季度终端纯销实现20%以上的稳健增长；②复方阿胶浆提价工作仍在进行中，上海等地的备案和执行工作还没有到位，导致阿胶浆增长不明显；③保健品以桃花姬阿胶糕为突破口，公司今年将其调整定位为美容休闲食品，为突出方便即食的特点，推出了60/75/90g的快消装，聚焦山东和北京两个地区，销售继续放量。据统计，济南单天单店60g桃花姬阿胶糕销量已接近百包，预计全年有望实现翻番以上的增长。
    ?经营逐季改善，看好公司长期价值
    维持公司2013-2015年EPS预测分别为1.96/2.48/3.10元，对应PE分别为23/18/14倍。我们认为阿胶是最好的补血类滋补品，东阿阿胶在品牌和衍生产品系列上也是综合实力最强的公司，未来公司将坚持价值回归、加强消费者沟通。看好公司的长期投资价值，维持买入评级。
    ?风险提示
    阿胶块提价对销售量的影响超预期；阿胶市场竞争激烈程度超预期。