投资要点 近期促销活动密集开展，全力吸引更多消费人群。公司自今年二季度开始积极开展代客熬胶等活动，取得了较为明显的效果，上半年主营阿胶系列的母公司收入增长24.6%，其中第二季度收入增速提快至54%，考虑到今年初阿胶提价6%，估算阿胶块的销量增长超过20%，目前公司的促销活动仍在密集开展，在今年7 月初阿胶再次提价25%的背景下有望消减因价格因素造成的消费者流失。  驴皮价格上涨倒逼阿胶提价，消费者敏感性有望降低。由于驴皮价格过去两年上涨超过一倍，且今年上半年又持续攀升，公司在7 月份再次上调阿胶出厂价幅度在25%，尽管短期可能会影响到阿胶销量，但考虑到此次提价因原材料上涨所致，预计其他竞品的提价将陆续跟上，此外随着阿胶的持续提价， 我们认为消费者的敏感度将逐步降低，提价造成销量下滑的边际影响将因为逐步降低。  阿胶衍生品有望逐步接过成长接力棒。目前桃花姬在北京、山东试点取得了较好效果，其中桃花姬60g、75g 快销装在今年三季度逐步在济南、北京等地商超上市，并逐步开展促销活动，由于桃花姬更符合现代都市女性的需求， "美容食品"、"休闲零食"， "方便、即食"的特点更加突出，借助公司品牌影响力未来有望在全国市场实现突破。   财务与估值 考虑到今年公司加大促销力度导致费用较大，我们调整公司2013-2015 年每股收益预测分别至1.96、2.37、2.88 元（原预测为2.01、2.50、3.09 元）， 按照最近两年历史估值水平给予2013 年25 倍市盈率，对应目标价49 元， 维持公司增持评级。  风险提示 驴皮价格上涨过快