投资要点
    典型的重资产海上油服企业
    中海油服、五大钻探等国有大型油服企业与Noble、Transocean、Calfrac 等海外油服企业一起划分为重资产油服公司，这些企业的固定资产在总资产结构中占比60%-70%，其盈利增长明显地取决于自身资本开支扩张、产能利用率和设备租金水平，业绩呈现很强的周期性。
    全球海上油服处于景气周期
    资本开支、钻井平台利用率和日费等数据表明，全球海上油田服务市场处于高景气度时期，尤其是应用于深海石油开发的半潜式和钻井船的利用率和日费上升明显。
    国内海上石油开发也处于十二五规划周期的景气阶段，中海油持续3 年复合增速30%的资本开支，将带动国内海上油服市场需求迈向5 年1 个周期的高峰。
    13-14 年钻井板块将明显受益于积极的产能扩张及日费上涨
    根据已有规划，公司2011-2015 年运营管理的钻井平台数量分别为33、35、40、40、42 座，产能集中在2013 年和2014 年释放，半潜式平台数量占比略有上升，资产结构向深海钻井平台倾斜，同时伴随南海及国外海上油服需求旺盛，公司半潜式平台利用率和日费有望继续上升，2013、2014 年钻井板块收入增速有望维持在20%-30%，毛利率水平可维持在40%左右。
    维持公司“推荐”评级
    由于公司 56%的收入和75%的利润来自钻井板块，重点考虑钻机业务板块的业绩增长以及四大板块之间业绩表现关联性，我们预计13/14 年EPS 分别为1.37、1.74 元，目前股价对应2013 年P/E15 倍，2014 年P/E12 倍，按全球重资产油服企业平均估值2014 年15 倍对比，我们给予2014 年合理P/E15 倍估值6个月目标价26.0 元，维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：
    北美地区天然气价格下滑影响全球石油供需关系，进而影响到海上油气勘探开发力度；海上油服市场竞争加剧导致公司产能利用率降低；意料之外的工程事故。