投资要点
    中海油服是我国最大的海上油服企业，主营业务分为钻井、船舶、物探、油田技术四大板块，其中钻井业务盈利占比高达70%以上，是公司最主要的盈利来源。我们判断未来钻井业务受益于旺盛的需求，产能将有望快速提升，有望带动公司业绩进入新一轮扩张期。
    随着陆上原油开发增长缓慢，全球范围内向海洋，尤其是深海“要石油”的速度在加快。公司深水探测（超过5000 英尺）钻井平台经历了从无到有，今年新增了 “海洋石油981”和南海8 号。未来随着我们在南海海域深水开发的加速，公司有望迎来一轮新的发展机遇。
    公司原先钻井平台主要以自建为主，从13 年开始进入产能投产高峰期。伴随着南海开发的加速，公司在自建的基础上，还开始用采购、租用并举的方式快速扩大产能。我们测算公司今明两年自升式产能增速为6%，半潜式产能增速为74%和22%，其中半潜式增速可以爆发式增长来形容。
    截止中报，公司货币资金量高达118 亿元。如果按照货币资金占营业收入32%测算，公司还可以新增33 亿元左右用于资本支出，这就意味这公司在不做任何形式融资的情况下，还可以新增一座半潜式深水钻井平台。如果该平台能于14 年投产，则2014 年的产能增速将有望达到30%以上。
    财务与估值
    考虑到公司今明两年的产能大量投放，我们上调13-14 年公司EPS 预测至1.33，1.65 元（原预测为1.2、1.38 元）；依照DCF 法对应目标价24.70元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    油价超预期下跌，导致石油公司的资本开支下降。