报告摘要
    公司中期业绩好于预期：2013 年中期中海油服实现营业收入127 亿元（人民币，下同），同比增长23.9%，净利润31.8 亿元，同比增长32.6%，每股收益0.71 元。公司业绩好于我们预计。
    钻井业务较快增长：公司的钻井、油田技术服务、船舶运输、物探和工程勘察四大板块分别实现营业收入70.3、27.2、16.4、13.2 亿元，同比分别增长31%、25.9%、13.4%、2.6%。其中钻井业务的增速高于预期，主要是钻井装备规模扩大同时平台保持高使用率，物探业务略低于预期，油服和运输大致在正常区间波动。综合起来主营业务收入与预测值相差不大。
    结合中报情况，我们把四大业务收入增幅分别调整为30%、22%、13%、5%。
    综合毛利率水平好于预期：公司钻井、油田技术服务、船舶、物探勘察的毛利率分别为42.9%、16.5%、21.4%、23.1%，其中钻井业务毛利率同比提高1 个百分点，油服、船舶、物探则分别下降4.5、3.8、9.2 个百分点，综合毛利率为32.4%，同比略降1.5 个百分点，降幅低于预期。
    我们估计2013 全年综合毛利率约为31.2%。
    挪威税务争议顺利解决：公司近日公告挪威税务争议最近达成和解协议公司应补交税款为1.81 亿元人民币，2012 年公司已就该事项计提所得税费用折合人民币1.9 亿元，我们认为这一结果令人满意。
    国际业务持续向好：2013 中期公司海外收入为44.1 亿元，同比增长39.4%，占公司总收入的34.7%。公司的品牌影响力在国际市场得到不断提升，期内共收到来自全球油田服务项目招标邀请200 余项。
    上调盈例预测，维持买入评级：综上所述，我们预计2013-2015 年公司营业收入分别为277、315、365 亿元，每股收益分别为1.32、1.58、1.86元，较之先前分别上调8.2%、11.3%、10.1%。8 月19 日收盘价18.64港元，我们按照2013 年16 倍市盈率，6 个月目标价上调为26.73 港元，维持“买入”的投资评级。