报告摘要：
    老金陵饭店受到宏观经济下滑、严控“三公消费”等一系列不利因素的影响，2013 年经营下滑的趋势难以得到扭转。但是，凭借良好的品牌和管理能力优势、持续稳定的高品质服务，未来老金陵饭店的景气度将依旧维持在高位，平均出租率和平均房价将会稳步提升，经营业绩将稳步增长。
    新金陵饭店预计年底前运营，我们预计，新金陵将于2015 年实现盈亏平衡。
    新金陵饭店为公司未来业绩带来新的增长点。但是，运营初期之大额开办费支出和折旧摊销的影响将拖累公司2013 年和2014 年的业绩表现。
    公司酒店管理业务凭借风险小、毛利率高的轻资产模式，与外资高星级酒店将在不同的地域形成差异化竞争局面，长期增长潜力巨大。我们预计，未来公司酒店管理业务将保持10-15%左右的营收增速，是公司业绩贡献的稳定来源。
    结合美国成熟的养老经验以及金陵丰富的酒店管理经验，公司积极探索养生养老服务新模式，在江苏盱眙县投资逾10 亿元开发了“金陵天泉湖旅游生态园”项目，打造全国一流的高端生态休闲旅游度假区。我们认为，凭借天泉湖独特的自然资源、便捷的地理位臵以及金陵优越的品牌和管理服务优势，该项目盈利能力良好，前景乐观。另外，公司搭建的融入现代酒店采购理念的在线交易交流的平台—金陵酒店采购网将引领行业新趋势，前景广阔。
    公司投资策略及盈利预测：公司凭借良好的品牌影响力，传统酒店业务经营稳定，酒店管理业务是公司稳定的业绩贡献来源，天泉湖项目是公司进军“养老”产业，开拓新的利润增长点的有力尝试，长期发展前景乐观。金陵酒店采购网打造酒店在线采购平台，引领行业新趋势。鉴于今年年底新金陵开业和天泉湖紫霞岭度假酒店投入运营所导致的巨大开办费和折旧摊销费用，我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.26 元、0.35 元和0.45 元，公司目前股价8.72元，对应PE34 倍、25 倍、19 倍，上调评级至“推荐”评级。
    风险提示：天泉湖项目建设进度低于预期、新金陵饭店培育期不达预期等。