业绩简评
    金陵饭店公布2012 年报，全年实现营业收入6.07 亿元，同比下降13.38%；实现归属于上市公司股东的净利润为11018.51 万元，同比减少5.92%；摊薄后每股收益为0.367 元，略高于我们此前的盈利预测。公司参股30%的金陵置业房地产结算利润相对较多，整体达到1.82 亿净利，是导致业绩略超预期的主因。分配预案为每10 股派发现金股利1.15 元(含税)。
    经营分析
    经济弱景气、三公消费削减以及新老金陵对接施工等因素致使酒店、商贸业务板块经营承受较大压力：2012 年国内经济持续下行、酒店业竞争加剧以及新老金陵对接施工对酒店运营、管理板块带来较大影响，全年实现酒店收入3.27 亿元，同比下降3.49%，其中客房和餐饮业务分别下滑4.86%和7.52%，酒店管理业务的增速也有所放缓，增速仅为16.88%。与此同时，十八大以后政府提倡节俭，削减三公消费客观上对公司的酒店餐饮业务和以中高端酒类销售为主的商贸业务产生了较大影响，全年实现商贸收入2.75 亿元，同比降幅达到21.97%，对整体营收的负面影响尤为明显。
    参股金陵置业之房地产结算超预期：公司参股30%的金陵置业主要从事江宁区“玛斯兰德”高档别墅开发，去年实现营收4.62 亿元，实现净利润1.82 亿元，同比大增50.9%，加上股权投资差额与2011 年摊销完毕，对公司利润贡献达5472 万元，增长100%，成为支撑当期业绩的重要因素。
    2013 年现有业务有望修复，但新金陵、天泉湖项目开业仍将压制短期业绩表现：随着经济触底复苏，金陵饭店及商贸的经营环境将得到一定程度的改善，加之亚青会将于8 月在南京举行，有望推动现有主业有效修复。然而，由于新金陵饭店和天泉湖紫霞岭酒店预计将在下半年先后开业，开办费、折旧摊销等费用大幅增加仍将压制公司的短期业绩表现。
    新项目投入运营有望开启金陵新一轮成长周期：尽管今年新金陵、天泉湖紫霞岭等新项目投入运营短期在成本费用上构成较大压力，但这些对公司长远发展影响重大之项目的投入运营或将开启金陵新一轮的成长周期。
    盈利调整
    我们调整公司未来三年盈利预测，预计2013-2015 年摊薄后的EPS 分别为0.266 元、0.358 元和0.535 元，新酒店开业将致短期业绩出现较大波动。
    投资建议
    当前股价对应2013 年28.1 倍PE，新金陵及紫霞岭酒店下半年开业将致公司短期业绩面临较大下滑压力。据此，我们下调公司评级至“中性”