2012 年1-9 月，公司实现营业收入4.52 亿元，同比降低11.73%；实现归属于母公司的净利润6,067 万元，同比增长9.43%。实现每股收益0.20元。2012 年第三季度实现营业收入1.65 亿元，同比下滑17.91%；实现归属于母公司的净利润3,379 万元，同比增长28%，业绩下滑主要受制于商贸业务的大幅下滑，业绩低于预期。我们下调公司2012-2014 年每股收益至0.25、0.38、0.50 元，将目标价下调为7.50 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    期间费用大幅上升，投资收益大幅增加：公司销售费用率从去年同期的18.28%大幅上升到本期的23.81% ；管理费用率从去年同期的12.07%上升到本期的13.85%；财务费用率从去年同期的-0.88%上升到当期的1.09%。投资收益比上年同期增加459%，主要系本期对联营企业-南京金陵置业发展有限公司投资收益增加所致。由于投资收益的大幅增加，公司净利率从去年同期的10.82%上升到本期的13.42%。
    南京高星级酒店景气度尚可：据统计，南京目前已有16 家五星级酒店，整体运行情况不错，全年入住率在70%左右，整体呈现较好景气度。
    商品贸易收入同比继续下滑：今年上半年，宏观经济调控以及政府限制“三公消费”对公司中高端酒类行业产生了较大影响，据三季报推测，商贸业务的低迷还在持续，将使全年业绩面临较大压力。
    评级面临的主要风险
    新项目进展不达预期；宏观经济持续下滑对于酒店行业影响。
    估值
    由于公司旗下主营业务继续低于预期，我们下调公司2012-2014 年每股收益至0.25、0.38、0.50 元，基于20 倍13 年市盈率，将目标价由8.20 元下调为7.50 元，维持买入评级。