经营分析
    三季度微幅改善：年初以来消费一直比较低迷，导致公司收入承压，而随着销售压力的加大，公司今年也不能独享成本下降的红利，产品单价有一定向下浮动，导致核心产品毛利率下滑，拖累公司整体表现。从三季度看，状况已略有改善，单季收入增长5%，已走出谷底，但幅度仍不是很大。预计随着经济的企稳，公司4 季度有望延续改善。
    毛利率延续下滑趋势，净利率保持平稳。三季度公司毛利率18.1%，环比下滑1.9 个百分点，延续年初以来的下滑趋势，主要原因仍是产品价格的下滑。但由于费用控制得力（环比下滑4.3 个百分点；同比下滑近3 个百分点），公司净利率仍保持平稳，与去年持平为10.5%。
    关注新项目进展：9 月初公司公告： 年产1 万吨新型高阻隔包装材料项目和年产3500 吨异型注塑项目推迟投产（原计划7-8 月投产），预计投产时间明年初，此外1.6 万吨柔印项目将于13 年Q4 和14 年投产。公司增发项目盈利水平较目前产品要高，是符合行业发展方向的“绿色包装”，尤其是柔印产品主要用途包括婴儿纸尿裤等，配套宝洁，前景较好。我们预计增发项目的投产以及新业务的拓展将改变公司目前的颓势，公司有望逐步恢复高增长。
    盈利调整及投资建议
    我们调整了公司盈利预测，预计2013-2015 年营业收入为16.23 亿元、19.84 亿元、23.39 亿元，分别同比增长6.7%、22.2%、17.9%，归属于上市公司股东净利润分别为1.8 亿元、2.19 亿元、2.71 亿元，分别增长0.6%、21.7%、23.9%；实现全面摊薄EPS 0.55 元、0.67 元、0.83 元。