事件
    公司公布关于部分募投项目进展未达预期的公告，半年度"年产10,000吨新型高阻隔包装材料技改项目"和"年产3,500吨异型注塑包装材料项目"的投资进度分别为33.69%和36.62%，实际投资进度与预计达产时间有一定的延期。 
    投资要点
    下游需求低迷，投资节奏放缓。2013 年上半年公司的下游行业食品、日化行业景气低迷，增长偏缓。公司的前五大客户总体收入下降了20%，公司彩印复合软包装的收入与去年持平，此外由于竞争的加大，彩印软包的毛利率也下滑了1 个点。预计公司为了控制风险，延缓了募投项目的投产进度。 
    旺季到来，下半年经营状况或将改善。公司2012 年底授予了2013-2016 年的股权激励期权，按照行权条件，2013 年对净利润的考核同比增长率有16.4%和26.5%两档，考虑到三季度旺季到来，加之冷饮等行业受天气影响需求较佳，公司下半年的经营状况有望改善。公司预计前三季度扭亏，实现0-10%的利润增长也说明了三季度的良好状况。
    关注在建工程进度。3500 吨异型注塑、河北永新1 万吨高阻隔材料虽然延后， 但是实际进度有望快于投资进度，今年仍有可能部分投产。公司实际产能投放大年是在14 年，黄山1.6 万吨柔印预期在14 年初投产，如果在建项目达产顺利，明年公司将有望进入快速增长通道。
    财务与估值
    下调盈利预测，维持买入评级。由于募投项目的投产期延后，我们下调盈利预测，调整2013-2015 年的盈利预测分别至0.62、0.86、1.00 元（原预测0.67、0.93，1.05 元），参考可比公司2013 年27 倍的平均市盈率，因历史估值较低，我们给予公司一定折价，按照20 倍的PE 估值，对应目标价为12.40 元，维持公司买入评级。  
     风险提示
     募投项目达产不顺利。