因 估值推力不足,移出Key Call名单
    公司业绩走稳，基本面开始向好
    我们在13年6月份将公司放入Key Call名单，理由是在白酒业不景气背景下公司逆势扩大了市场份额，渠道价格体系合理，产品吸引力提升。从13年三季报来看，我们认为公司业绩增速已经见底回升，新增3000吨销量计划等新举措逐渐见效，渠道库存合理，一批价稳定，我们预计公司基本面持续向好。
    移出理由是短期PE估值回升动力不足
    超出我们预期的是，由于9月份以来国内公款消费持续受到压制，高端白酒需求“弱复苏”并未出现。负面催化剂不仅体现在旺季不旺，也体现在政府消费税改革、深入反腐等因素上。因此，我们预计未来3个月公司PE估值回升动力不足，因此从Key Call名单中移除。
    白酒板块四季度或仍将持续承压
    从渠道反馈来看，由于中秋国庆旺季不旺，我们预计四季度将出现普遍的经销商甩货离场局面，使得白酒板块整体上仍有较大的盈利下滑压力，板块仍难有较好表现。板块内酒鬼酒和皇台酒业已预告三季报盈利大幅下滑或亏损。
    估值：维持“买入”评级
    我们看好公司市场份额提升和较大的居民需求潜力，维持公司目标价206元和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM模型和WACC假设为9.2%。